>> 德邦證券-百潤股份(002568)22Q4重回快增通道，23Q1向上勢能延續(xù)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韋香怡,熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.93億元，同比-0.04%；歸母凈利潤5.21億元，同比-21.74%；扣非歸母凈利潤4.86億元，同比-22.73%。其中22Q4實現(xiàn)營收9.48億元，同比+39.50%；歸母凈利潤2.16億元，同比+110.13%；扣非歸母凈利潤2.05億元，同比+109.66%。23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元，同比+41.11%；歸母凈利潤1.88億元，同比+104.73%；扣非歸母凈利潤1.87億元，同比+105.90%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
強爽放量帶動收入高增，全國化布局逐步顯現(xiàn)。（1）分產(chǎn)品看，2022年預(yù)調(diào)雞尾酒實現(xiàn)營收22.57億元，同比-1.24%，Q3后公司生產(chǎn)經(jīng)營恢復正常，且強爽在多互聯(lián)網(wǎng)平臺聲量持續(xù)攀升，銷售增速較快，帶動預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)呈逐月恢復態(tài)勢，22Q4實現(xiàn)營收8.57億元，同比+42.91%；食用香精業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.80億元，同比+2.33%，發(fā)展較為穩(wěn)定。23Q1預(yù)調(diào)雞尾酒實現(xiàn)營收6.74億元，同比+46.74%，保持較快增長。（2）分渠道看，2022年線下/數(shù)字零售/即飲渠道分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.33/5.39/0.65億元，同比+6.56%/-16.78%/-33.14%，毛利率最高的傳統(tǒng)線下渠道收入與利潤貢獻均較大。（3）分區(qū)域來看，2022年華北/華東/華南/華西地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.07/11.08/6.51/3.70億元，同比+26.64%/-10.26%/+9.56%/-9.24%，22年經(jīng)銷商數(shù)量凈增146/34/84/41家，華北、華南貢獻較大增量，全國市場開拓與渠道下沉漸顯成效。
盈利能力明顯改善，23年利潤彈性可期。2022年在上半年經(jīng)營承壓情況下，公司全年毛利率同比-1.65pct至63.78%；2023Q1公司毛利率同比+2.94pct至65.45%。從費用方面看，22年公司銷售/管理費用率分別同比+2.27/+1.40pct至24.13%/6.66%，主系廣告投入增加與股權(quán)激勵費用攤銷影響，23Q1銷售/管理費用率分別同比-4.94/-2.24pct，費率穩(wěn)步優(yōu)化。綜合來看，2022年公司歸母凈利率同比-5.57pct至20.1%，但22Q4歸母凈利率同比+7.67pct至22.82%，23Q1歸母凈利率同比+7.68pct至24.72%，環(huán)比持續(xù)改善，展望全年公司利潤彈性可期。
“358”品類矩陣持續(xù)豐富，著眼長遠把握機遇。2022年初公司制定“RIO(銳澳)”產(chǎn)品“358”(3度、5度、8度酒精含量)品類矩陣規(guī)劃，目前二級、三級增長引擎逐漸成型，微醺、經(jīng)典、強爽、清爽等滿足消費者在不同場景的需求。公司通過渠道創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字營銷和綜合性業(yè)務(wù)開拓等構(gòu)建了綜合性的企業(yè)競爭優(yōu)勢，抓住單品爆量機遇持續(xù)增加市場投入，看好后續(xù)長期穩(wěn)健發(fā)展。同時，崍州蒸餾廠已順利灌桶多種風味威士忌，未來以威士忌為主的烈酒業(yè)務(wù)有望貢獻新增量。
投資建議：國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒市場具有強勁的市場增長潛力和較大的增長空間，公司作為國內(nèi)預(yù)調(diào)酒行業(yè)龍頭企業(yè)具備強勁先發(fā)優(yōu)勢，我們看好公司未來發(fā)展?；诠緲I(yè)績報告做出盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收35.25/44.97/54.04億元，同比+35.9%/+27.6%/+20.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.61/11.42/14.34億元，同比+65.2%/+32.7%/+25.5%，對應(yīng)PE分別為50x/38x/30x，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀境掷m(xù)上漲；新品表現(xiàn)不及預(yù)期等。
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