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核心觀點(diǎn)：
　　23Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司有望維持高增長(zhǎng)。公司發(fā)布22年年報(bào)和23年一季報(bào)，22年公司收入25.93億元，同比下滑0.04%；歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比下滑21.74%。23Q1收入7.60億元，同比增長(zhǎng)41.11%；歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)104.73%，收入業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23Q1公司收入增長(zhǎng)較快，一方面因?yàn)槿ツ暌患径然鶖?shù)較低，另一方面預(yù)計(jì)23Q1強(qiáng)爽高增長(zhǎng)持續(xù)。分產(chǎn)品來看，公司22年預(yù)調(diào)雞尾酒收入22.57億元，同比下滑1.24%；食用香精收入2.80億元，同比增長(zhǎng)2.33%。分區(qū)域來看，22年華北/華東/華南/華西區(qū)域收入分別為4.07/11.08/6.51/3.70億元，同比增長(zhǎng)26.64%/-10.26%/9.56%/-9.24%。23Q1公司毛利率65.45%，同比提升2.94pct，主因原材料成本同比下降；銷售費(fèi)用率20.64%，同比下滑4.94pct；管理費(fèi)用率4.52%，同比下滑2.24pct，23Q1費(fèi)用率下滑顯著主因一季度收入增速較快。
　　迎來新一輪單品放量周期，長(zhǎng)期來看公司龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。22Q4以來公司借助單品強(qiáng)爽強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，收入短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。經(jīng)過了半年左右時(shí)間的驗(yàn)證，我們認(rèn)為該單品有望接力微醺，成為公司未來增長(zhǎng)的引擎。長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為預(yù)調(diào)酒品類本身仍有較大擴(kuò)容空間，而公司長(zhǎng)時(shí)間堅(jiān)持在該行業(yè)耕耘，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，未來仍有較大增長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為35.58/45.83/56.76億元，同比增長(zhǎng)37.19%/28.82%/23.84%，歸母凈利潤(rùn)8.13/11.24/14.62億元，同比增長(zhǎng)55.98%/38.20%/30.07%，EPS為0.77/1.07/1.39元/股，對(duì)應(yīng)PE為53/38/29倍?？紤]到大單品放量后公司的成長(zhǎng)性較高，理應(yīng)享有一定溢價(jià)，我們給予百潤(rùn)股份23年60倍PE估值，合理價(jià)值為46.45元/股，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；大單品增長(zhǎng)不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。