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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)預(yù)告，23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2億元-4.5億元，同比增長(zhǎng)90%-105%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.1-4.5億元，同比增長(zhǎng)100%-120%。其中23Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.3~2.6億元，同比增長(zhǎng)80%-105%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.2~2.6億元，同比增長(zhǎng)95%-131%。
　　強(qiáng)爽收入延續(xù)高增，激活公司成長(zhǎng)動(dòng)能。
　　自22年下半年以來，強(qiáng)爽呈現(xiàn)出積極的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從22H1的不信邪挑戰(zhàn)賽，到22Q3的與爆款游戲永劫無間聯(lián)名款推出，再到植入豆瓣高評(píng)分綜藝《快樂再出發(fā)》，強(qiáng)爽曝光度及銷量持續(xù)攀升。23年以來，在產(chǎn)品矩陣豐富（3月推出荔枝味強(qiáng)爽，5月推出無糖系列）和渠道拓展（2月新成立事業(yè)部探索餐飲渠道，目前強(qiáng)爽網(wǎng)點(diǎn)數(shù)已超越微醺歷史高點(diǎn)）的推動(dòng)下，強(qiáng)爽增長(zhǎng)勢(shì)能持續(xù)，公司收入利潤(rùn)持續(xù)超預(yù)期。強(qiáng)爽帶動(dòng)下，23年4-5月整體收入延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭并提前完成Q2任務(wù)，6月銷售額環(huán)比有所回落。整體看，預(yù)計(jì)公司23Q2收入高雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　規(guī)模效應(yīng)及低基數(shù)影響下，23Q2盈利能力持續(xù)改善。
　　23Q2公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.3~2.6億元，同比增長(zhǎng)80%-105%，公司Q2利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，我們認(rèn)為除低基數(shù)影響外，主要來自毛利率及費(fèi)效比的提升。我們預(yù)計(jì)23Q2公司整體毛利率同比顯著改善，主要系1）高毛利率的強(qiáng)爽收入占比提升，2）銷量提升攤薄固定成本，3）鋁罐、瓦楞紙等包材等價(jià)格下降。此外隨著收入的快速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)下有利于提升費(fèi)效比。
　　全年強(qiáng)爽收入高增確定性較強(qiáng)，關(guān)注餐飲渠道拓展。
　　展望23年下半年，強(qiáng)爽表現(xiàn)依然值得期待，增長(zhǎng)主要來自：1）口味增加：23H2隨著旺季來臨，公司將繼續(xù)推出兩款更適合男性口味的強(qiáng)爽新品。2）網(wǎng)點(diǎn)數(shù)拓展：目前強(qiáng)爽網(wǎng)點(diǎn)數(shù)約為120-130萬個(gè)，預(yù)計(jì)到年底有20-30萬個(gè)新增網(wǎng)點(diǎn)空間，來自核心區(qū)域華東、華南的進(jìn)一步滲透以及之前弱勢(shì)市場(chǎng)華北覆蓋度的提升。3）銷售人員增多，提升單點(diǎn)效率：今年公司增加銷售人員數(shù)量以增強(qiáng)對(duì)新老經(jīng)銷商的客情維護(hù)，有望提升單點(diǎn)賣力。
　　公司再度探索餐飲渠道，有望打開強(qiáng)爽增長(zhǎng)空間。23年2月起，公司加快餐飲渠道的探索，1）組織上：原傳統(tǒng)銷售部負(fù)責(zé)人親自負(fù)責(zé)餐飲板塊，并成立新的事業(yè)部、新增促銷督導(dǎo)加強(qiáng)餐飲渠道的拓展。2）渠道上：全年預(yù)計(jì)新增50個(gè)專業(yè)餐飲渠道經(jīng)銷商，借助經(jīng)銷商資源和O2O外賣渠道在部分網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行試點(diǎn)，后逐步擴(kuò)大餐飲網(wǎng)點(diǎn)覆蓋范圍。3）產(chǎn)品上：公司推出275ml強(qiáng)爽玻璃瓶系列，與非即飲渠道產(chǎn)品形成區(qū)隔。隨著餐飲渠道銷售模式的逐漸成熟，以及餐飲整體消費(fèi)環(huán)境的恢復(fù)，強(qiáng)爽玻璃瓶系列有望成為公司24年新的增長(zhǎng)點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。我們看好強(qiáng)爽大單品的爆量勢(shì)能延續(xù)，高酒精度高粘性（強(qiáng)爽復(fù)購率是微醺的2-3倍）的強(qiáng)爽收入高增期有望持續(xù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到強(qiáng)爽延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，探索餐飲渠道有望打開增長(zhǎng)空間，我們上調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至9.26/12.53億元（分別上調(diào)21%/40%），引入2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16.58億元，折合2023-2025年EPS為0.88/1.19/1.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為43x/32x/24x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)邊際競(jìng)爭(zhēng)激烈程度高于預(yù)期；原材料成本上漲高于預(yù)期。