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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.5億元，同比+59.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比+98.9%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元，同比+78.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+94.7%，歸母凈利潤(rùn)符合前期業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　持續(xù)突出主業(yè)，線下渠道強(qiáng)勢(shì)反彈。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2023H1預(yù)調(diào)雞尾酒和食用香精分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5億元和1.6億元，分別同比+67.6%/+18.6%，預(yù)調(diào)酒在公司營(yíng)收中占比進(jìn)一步提升；分渠道來(lái)看，2023H1公司線下/數(shù)字零售/即飲渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4/2.4/0.4億元，分別同比84.0%/1.0%/-3.6%，線下渠道高增系消費(fèi)場(chǎng)景放開(kāi)，公司出色的線下KA渠道能力得以顯現(xiàn)；分區(qū)域來(lái)看，2023H1公司華北/華東/華南/華西/其他區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.8/6.1/4.5/2.8/0.4億元，分別同比+16.8%/+36.9%/+27.1%/+17.1%/+2.2%，當(dāng)前以江浙滬為主的華東區(qū)域依舊為公司核心市場(chǎng)。華南市場(chǎng)為公司向全國(guó)布局的橋頭堡。
　　管理費(fèi)用率下滑，盈利能力持續(xù)提升。從毛利率來(lái)看，公司2023H1/2023Q2毛利率分別為65.9%/66.3%，分別同增4.0pct/5.1pct，我們預(yù)計(jì)系“強(qiáng)爽”放量，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從費(fèi)用率來(lái)來(lái)看，公司2023H1/2023Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為20.1%/19.6%，分別同比-1.8pct/+1.7pct。管理費(fèi)用率分別為4.7%/4.9%，分別同比-2.5pct/-2.7pct，管理費(fèi)用率明顯下滑，帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。從凈利率來(lái)看，公司2023H1/2023Q2凈利率分別為26.6%/28.2%，分別同比+5.4pct/+2.4pct，主要系：1）高端單品“強(qiáng)爽”帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）管理費(fèi)用率下滑帶動(dòng)盈利能力增強(qiáng)?，F(xiàn)金流方面，2023H1公司銷(xiāo)售收現(xiàn)為19.6億元，同比+54.7%，現(xiàn)金流狀況良好。
　　線上線下聯(lián)動(dòng)，吸引年輕流量。在品牌宣傳上，公司聚焦新代言人傳播計(jì)劃，配置全新TVC等傳播資源，聯(lián)動(dòng)線下線上重點(diǎn)渠道，助力“RIO”在品牌價(jià)值上穩(wěn)坐預(yù)調(diào)酒行業(yè)龍頭。另外，公司將持續(xù)加強(qiáng)對(duì)抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)的流量投放，同時(shí)加強(qiáng)與電視劇、游戲和潮玩IP之間的聯(lián)名活動(dòng)，不斷提升在年輕群體中的影響力。在渠道建設(shè)上，公司依托數(shù)字化工具建立跨渠道覆蓋能力，推動(dòng)渠道扁平化和多元覆蓋模式，不斷提升一線運(yùn)作效率。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，略微調(diào)整此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.7/45.9/56.0億元，分別同比+37.6%/+28.7%/+22.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.4/12.6/15.9億元，分別同比+79.4%/+34.7%/+26.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年市盈率分別為42/31/24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)化進(jìn)程放緩；強(qiáng)爽熱度下降；食品安全問(wèn)題