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事件：公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步核算，預(yù)計(jì)2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比+110~120%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比+125~135%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023Q3預(yù)計(jì)收入較快增長(zhǎng)，擴(kuò)產(chǎn)彰顯長(zhǎng)期信心。根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門(mén)初步核算，預(yù)計(jì)2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比+110-120%，其中三季度歸母凈利潤(rùn)同比+139-176%，主要系Q3公司預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)和香精香料收入繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)。具體來(lái)看，受益于強(qiáng)爽在小紅書(shū)、抖音等社交媒體上走紅后線(xiàn)下快速拓張，2023H1預(yù)調(diào)酒收入高增、同比+67.6%，我們認(rèn)為公司Q3預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)收入有望延續(xù)上半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司于9月15日發(fā)布公告，巴克斯酒業(yè)與太倉(cāng)港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署《巴克斯酒業(yè)太倉(cāng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資協(xié)議》，總投資不低于10億，產(chǎn)能擴(kuò)建彰顯管理層對(duì)于預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)長(zhǎng)期信心。
　　規(guī)模效應(yīng)改善毛利率，費(fèi)用率有望穩(wěn)定。從成本端來(lái)看，公司2023H1預(yù)調(diào)雞尾酒營(yíng)業(yè)成本同比+48.8%，但是預(yù)調(diào)雞尾酒單位成本同比-24.3%，主要系上半年預(yù)調(diào)酒銷(xiāo)量同比+96.53%，我們認(rèn)為噸酒成本中固定成本部分?jǐn)偙∶黠@，疊加包材中PET價(jià)格有所回落，2023H1公司預(yù)調(diào)雞尾酒毛利率同比+4.22pct。展望三季度，考慮到去年同期相對(duì)較低的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)預(yù)調(diào)雞尾酒毛利率有望繼續(xù)受益于規(guī)模效應(yīng)改善。從費(fèi)用端來(lái)看，公司對(duì)品牌建設(shè)一直高舉高打，通過(guò)綜藝和影視劇的贊助來(lái)擴(kuò)大品牌影響力，2023Q2銷(xiāo)售費(fèi)用同比+95%，但是在收入較高增長(zhǎng)下，2023Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率僅略有上升1.66pct，展望三季度，我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定、或小幅提高。
　　投資建議：市場(chǎng)對(duì)公司預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性有一定的分歧，我們認(rèn)為隨著微醺、清爽、強(qiáng)爽構(gòu)成公司3-5-8度的品類(lèi)矩陣，通過(guò)不同酒精度數(shù)為消費(fèi)者帶來(lái)不同的飲用體驗(yàn)，并且匹配相應(yīng)的營(yíng)銷(xiāo)為產(chǎn)品做足品牌拉力，有望實(shí)現(xiàn)細(xì)分人群的精準(zhǔn)覆蓋。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.84、1.09、1.38元，復(fù)合增速為28%，對(duì)應(yīng)2023年10月9日收盤(pán)價(jià)（28.54元/股）PEG為1.20、0.93、0.73，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：老品改良或新品推出后銷(xiāo)量低于市場(chǎng)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全