>> 德邦證券-揚農(nóng)化工(600486)農(nóng)藥景氣度有待修復(fù)，新項目放量驅(qū)動成長-231010
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李驥 |
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事件：8月24日，公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入70.67億元，同比下降26.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.24億元，同比下降25.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.82億元，同比下降31.68%。實現(xiàn)毛利率26.84%，同比下降0.98pct；實現(xiàn)凈利率15.91%，同比增長0.07pct。
分板塊來看，原藥板塊2023H1營業(yè)收入45.15億元，同比下降20.33%；銷量為5.17萬噸，同比下降1.03%；均價8.74萬元/噸，同比下降19.49%。2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入16.43億元，同比下降33.75%；銷量為2.37萬噸，同比下降0.22%；均價6.92萬元/噸，同比下降33.6%。制劑板塊2023H1營業(yè)收入13.37億元，同比下降1.08%；銷量2.86萬噸，同比增長1.88%；均價4.68萬元/噸，同比下降2.9%。2023Q2營業(yè)收入3.43億元，同比下降16.77%；銷量0.95萬噸，同比下降14.31%；均價3.6萬元/噸，同比下降2.87%。近年來農(nóng)藥品種進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張，熱點產(chǎn)品規(guī)劃投建產(chǎn)能大幅增長，2023上半年農(nóng)藥行業(yè)國內(nèi)外市場需求不足，市場端采購觀望、延遲采購及去庫存，加劇了階段性的供應(yīng)過剩，導(dǎo)致農(nóng)藥價格整體持續(xù)下行。農(nóng)藥作為農(nóng)作物剛性需求，具有較強的季節(jié)性，上半年是公司銷售旺季，第三季度收入將呈現(xiàn)季節(jié)性回落。
遼寧優(yōu)創(chuàng)項目開工，貢獻(xiàn)又一成長動能。2023H1公司共完成項目投資4.6億元。遼寧葫蘆島項目在中國中化和地方政府的大力支持下，項目審批得到超常規(guī)推進(jìn)。根據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會，開工儀式于6月9日在葫蘆島經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)舉行。項目總投資約100億元，一期總投資42億元，將生產(chǎn)具有行業(yè)領(lǐng)先水平的殺蟲劑、殺菌劑、除草劑和植物生長調(diào)節(jié)劑等產(chǎn)品，項目全部達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)值約150億元。
投資建議：基于產(chǎn)品價格變化、項目建設(shè)進(jìn)展，我們預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為3.94、4.83和5.62元，對應(yīng)PE分別為17、14和12倍。考慮到優(yōu)嘉四期項目新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，遼寧優(yōu)創(chuàng)項目穩(wěn)步推進(jìn)，都將為公司發(fā)展注入強勁動力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：在建項目進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。
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