>> 廣發(fā)證券-三峽水利(600116)低估值配售電龍頭，增持與回購彰顯發(fā)展信心-231010
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
大小： |
873KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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增持與回購并舉，配售電龍頭彰顯發(fā)展信心。公司發(fā)布增持與回購公告，公司控股股東長江電力擬增持0.5~1億元，同時公司擬回購1~2億元，回購價格不超過10元/股，回購股份擬用于未來員工持股計劃或股權激勵。公司是發(fā)配售一體化售電公司，定位公司為三峽集團配售電唯一上市平臺，根據(jù)23年中報，公司在重慶市內(nèi)市占率約10%，23H1由于來水偏枯、配售電價差收窄，公司業(yè)績同比-89%，業(yè)績處于低位。
發(fā)配售一體化發(fā)展，售電區(qū)域不斷擴張。發(fā)電側(cè)：公司自有水電裝機74.62萬千瓦，2023H1發(fā)電量8.56億千瓦時（同比-43.8%），但得益于客戶用電量增加，23H1售電量67.25億千瓦時（同比+5.1%）。配電側(cè)：國家持續(xù)推進增量配電改革，9月發(fā)布《增量配電業(yè)務配電區(qū)域劃分實施辦法（征求意見稿）》，明確配電網(wǎng)在區(qū)域內(nèi)的唯一運營權，公司整合重慶四區(qū)域電網(wǎng)，網(wǎng)內(nèi)具有議價權；售電側(cè)：布局全國售電市場，已獲得8省市售電資質(zhì)準入。公司規(guī)劃十四五末配售電/市場化售電量分別達200/800億千瓦時，23H1簽約電量240億千瓦時。
多點開花，綜合能源服務業(yè)務穩(wěn)步推進。（1）萬州熱電聯(lián)產(chǎn)項目投運，重慶兩江龍興贛鋒能源站項目取得前期批復手續(xù)，與鞍鋼集團共同設立清潔能源公司；（2）已建成28個用戶側(cè)儲能項目，總?cè)萘?0MWh，兩個獨立儲能項目已于8月初并網(wǎng)，總裝機規(guī)模300MW/600MWh；（3）完成電動重卡決策項目27個；（4）上半年投產(chǎn)7.1MW屋頂光伏項目，36MW農(nóng)光互補光伏項目啟動EPC工程招采。
盈利預測與投資建議。預計公司23~25年歸母凈利潤為6.6/9.3/11.2億元，按最新收盤價對應PE分別為22/15/13倍。來水好轉(zhuǎn)自發(fā)電量有望改善，綜合能源服務持續(xù)推進。給予公司24年25倍PE估值，對應12.20元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。來水波動；購售電價差縮小；綜能服務進展不及預期。
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