>> 浙商證券-東睦股份(600114)點(diǎn)評報告：深圳國資入股，折疊屏／SMC業(yè)務(wù)快速增長-231009
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
大小： |
995KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事件
公司公告，上海富馳通過增資擴(kuò)股形式引入遠(yuǎn)致星火。本次增資中，由遠(yuǎn)致星火以現(xiàn)金方式對上海富馳進(jìn)行增資2.82億元，本次增資完成后，公司持有上海富馳的股份比例將由原75.00%變更為63.75%，上海富馳仍為公司控股子公司，將繼續(xù)納入公司合并報表范圍。
點(diǎn)評1：深圳國資入股，資源優(yōu)勢互補(bǔ)
遠(yuǎn)致星火的執(zhí)行事務(wù)合伙人及管理人均為深圳市遠(yuǎn)致創(chuàng)業(yè)投資有限公司，實(shí)際控制人為深圳市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。本次交易有利于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢互補(bǔ)，發(fā)揮投資人在珠三角地區(qū)的資源和影響力，共同推動上海富馳主營業(yè)務(wù)在珠三角地區(qū)及全國范圍內(nèi)的發(fā)展。
點(diǎn)評2：折疊屏手機(jī)快速發(fā)展，公司產(chǎn)品縱向延伸轉(zhuǎn)軸組件
TrendForce近日預(yù)測，2023年折疊屏智能手機(jī)的出貨量會增長至1830萬部，同比增長43%。折疊屏滲透率為1.6%。而到了2024年，折疊屏智能手機(jī)出貨量將同比增長38%，出貨量達(dá)到2520萬部，滲透率將上升到2.2%。到2027年的出貨量可能增長至7000萬部，滲透率約為5%。其中，預(yù)計華為今年折疊手機(jī)出貨量約250萬部，全球市占率提升到14%。2023年9月，華為正式發(fā)布折疊屏Mate X5新款機(jī)型，該產(chǎn)品上市以來引發(fā)眾多用戶搶購，華為折疊屏手機(jī)銷量在未來有望進(jìn)一步提升。
公司產(chǎn)品縱向拓展，過去僅提供MIM零件，目前重點(diǎn)為折疊屏手機(jī)提供MIM零件+轉(zhuǎn)軸組件的定制化開發(fā)、生產(chǎn)服務(wù)，單機(jī)價值量大幅提升，打開未來成長空間。
點(diǎn)評3：SMC板塊發(fā)展步入“快車道”
公司中報披露，SMC板塊主營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)4.88億元，同比上年增長67.23%。23年H1，公司通過資源整合，初步形成“分工明確，各具特色，協(xié)同共進(jìn)”的多SMC生產(chǎn)基地局面，公司在山西臨猗建設(shè)的“年產(chǎn)6萬噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地項目”正加速推進(jìn)中。另外，寧波總部的SMC生產(chǎn)線的建設(shè)也取得初步成效，部分高端SMC產(chǎn)品已小批量供貨。同時，公司加快了SMC新材料、新裝備研發(fā)進(jìn)度，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵工序及工藝再造，提升了產(chǎn)品品質(zhì)，為SMC技術(shù)平臺技術(shù)升級和長遠(yuǎn)發(fā)展打下堅實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測
公司作為國內(nèi)粉末冶金領(lǐng)域龍頭，P&S、MIM、SMC三大板塊同屬新材料粉末冶金制造分支，未來三大板塊技術(shù)上有望實(shí)現(xiàn)重新融合和有效嫁接，客戶上有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步協(xié)同，中長期三大業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)“1+1+1>3”效果。
我們預(yù)計公司23-25年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.5、51.7、61.4億元，同比增長5.9%、31.1%、18.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9、2.8、3.8億元，同比增長24.0%、47.1%、34.8%，對應(yīng)PE 37、25、19倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）光伏行業(yè)景氣度不及預(yù)期；2）SMC廠房擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；3）折疊屏業(yè)務(wù)不及預(yù)期
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