>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑找媛是€小幅牛陡-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 1251KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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一級市場：發(fā)行規(guī)?；厣瑑羧谫Y額較上期明顯回升
上周（9月25日至10月8日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升，周內(nèi)凈融資額由負(fù)轉(zhuǎn)正，凈融資規(guī)模較前期明顯回升。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了9只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期有所回落。上周新發(fā)行了154只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期有所回升。上周同業(yè)存單凈融資額較前期顯著回落，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均下行。
二級市場：資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤?，收益率曲線小幅牛陡
上周債券市場依然出現(xiàn)小幅反彈，從收益率曲線看，上周利率債收益率曲線小幅牛陡。對于長端利率而言，10年期國債利率在2.65%以上的位置已經(jīng)具備配置價值，同時房地產(chǎn)銷售在現(xiàn)有一系列政策出爐后依舊顯著低于預(yù)期對債市也是非常強(qiáng)的支撐因素，但短期內(nèi)仍然會有一些利空因素擾動，比如財政發(fā)力、PMI回歸榮枯線以上強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期以及可能偏強(qiáng)的9月金融數(shù)據(jù)，預(yù)計長端利率短期內(nèi)或難改震蕩格局。短端利率方面，10月資金面重回中性偏松的概率較大，短期內(nèi)短端利率下行的確定性好于長端利率。
貨幣政策與資金利率：資金面維持緊平衡，跨季后資金價格或有所修復(fù)
上周前半周跨季資金價格走高，但央行較大規(guī)模開展公開市場操作，資金面維持緊平衡態(tài)勢，跨季之后資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤?。?月降準(zhǔn)以及逆回購和MLF凈投放情況來看，當(dāng)前央行呵護(hù)流動性態(tài)度較為積極?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱，資金面不具備持續(xù)緊張的基礎(chǔ)。9月下旬因跨季因素影響資金面偏緊張，10月資金缺口較小，疊加央行前期寬松貨幣政策操作有望逐步生效，10月資金面重回中性偏松的概率較大，預(yù)計資金價格或有所修復(fù)。
投資建議
10月資金面轉(zhuǎn)松將給債市帶來修復(fù)窗口。中短久期利率品種對資金面更為敏感，因而做陡曲線策略相對更為占優(yōu)。長端利率方面，盡管當(dāng)前點位市場調(diào)整相對充分，機(jī)構(gòu)配置需求或有所修復(fù)，但基本面見底并逐步企穩(wěn)的方向明朗，且全年5%增速目標(biāo)之下不排除后續(xù)“寬信用”政策進(jìn)一步發(fā)力托底投資的可能，疊加特別國債以及特殊再融資債券發(fā)行預(yù)期的擾動持續(xù)，若風(fēng)險偏好回升會助力權(quán)益市場表現(xiàn)壓制債市情緒，因此對長端品種或仍需保持一定謹(jǐn)慎，建議交易盤謹(jǐn)慎觀望，配置盤可擇機(jī)入場。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風(fēng)險外溢影響
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