>> 西部證券-貝殼(BEKE.US)收購愛空間點評：裝修業(yè)務(wù)再添新力量-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 276KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周雅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
貝殼公告收購愛空間：10月11日，貝殼發(fā)布公告與愛空間簽訂股權(quán)收購協(xié)議，收購?fù)瓿珊髳劭臻g將成為其全資附屬公司，交易對價不超過約15.5億元人民幣。視交割條件的完成情況，該交易預(yù)期于2024年上半年完成。
點評：
收購將增強北京地區(qū)裝修業(yè)務(wù)占有率。此次收購是繼2021年7月收購圣都家裝后公司第二次在家裝行業(yè)進(jìn)行收購。愛空間成立于2014年，公司主要業(yè)務(wù)位于北京，同時在全國14個城市開展業(yè)務(wù)，根據(jù)公司公告，愛空間2022年收入13.8億，與貝殼北京裝修公司被窩收入體量相當(dāng)，此次收購?fù)瓿珊蠊驹诒本┑难b修業(yè)務(wù)市占率將得到提升。
收購對價相對合理，分期支付鎖定業(yè)績風(fēng)險。根據(jù)公告，愛空間2022年收入13.8億，虧損9300萬。據(jù)此計算此次交易的2022年P(guān)S為1.1X，低于此前公司收購圣都時的2.4X。我們認(rèn)為這個估值相對合理。同時公司仍然與愛空間有根據(jù)業(yè)績完成度的分期收購金支付方案，鎖定業(yè)績風(fēng)險。
經(jīng)紀(jì)人流量注入后愛空間收入提升可期。圣都進(jìn)入貝殼體系后在經(jīng)紀(jì)人流量導(dǎo)入下收入規(guī)模從2020年的33億提升至2023年預(yù)期的60億，3年復(fù)合增速約22%。我們預(yù)計以愛空間進(jìn)入貝殼體系后收入復(fù)合增速也將接近這個水平。
投資建議：考慮到愛空間目前收入規(guī)模較小，利潤端仍需要2-3年才能盈利，我們暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測。維持2023-2025年EPS 0.91/ 1.05/1.28美元。維持目標(biāo)價25.2美元不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策調(diào)控效果不及預(yù)期風(fēng)險；商品房銷售復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；開發(fā)商資金鏈緩解情況不及預(yù)期風(fēng)險；二手房傭金率下調(diào)風(fēng)險。
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