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北交所市值持續(xù)增長(zhǎng)的公司中阿爾法收益多來(lái)自于盈利增長(zhǎng)推動(dòng)
　　股票資產(chǎn)的收益可拆分成兩部分：和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分叫貝塔收益，不和市場(chǎng)一起波動(dòng)的部分叫做阿爾法收益。之前我們?cè)?023年9月20日發(fā)布了北交所策略專題報(bào)告《北交所貝塔初探：低β筑基高β上拓，優(yōu)質(zhì)攻守組合兼顧》討論了北交所內(nèi)優(yōu)質(zhì)“防御型”標(biāo)的多，低估值、低β、持續(xù)增長(zhǎng)可構(gòu)成組合基礎(chǔ)。本篇我們想討論一下α收益。我們發(fā)現(xiàn)北交所內(nèi)企業(yè)的α收益中來(lái)自于自身盈利增長(zhǎng)的比例高于來(lái)自估值中樞提升。截止9月15日，北交所公司自新股上市首日后市值上漲獲得絕對(duì)收益的公司為41家，將上漲分解為盈利增長(zhǎng)推動(dòng)和估值推動(dòng)后，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)市值增加的貢獻(xiàn)較大共有32家企業(yè)占比78%，其中利潤(rùn)總增幅超過(guò)100%的達(dá)到9家。
　　α收益案例分析：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、估值中樞上升及雙輪驅(qū)動(dòng)的案例
　　利通科技（832225.BJ）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)99.88%，PE增長(zhǎng)68.61%，市值漲幅則達(dá)到237.32%高居北交所內(nèi)榜首。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.32億元同比增長(zhǎng)35.68%，凈利潤(rùn)6,309.91萬(wàn)元同比增長(zhǎng)88.83%。利通科技始終保持持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)其的估值認(rèn)識(shí)產(chǎn)生提升。駿創(chuàng)科技（833533.BJ）上市以來(lái)市值增長(zhǎng)達(dá)到127.72%，其中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)134.05%，但PE則僅增長(zhǎng)5.15%，是較為典型的由盈利增長(zhǎng)帶動(dòng)市值增長(zhǎng)的標(biāo)的。同惠電子（833509.BJ）市值總體實(shí)現(xiàn)+96.74%，自上市以來(lái)盈利增長(zhǎng)達(dá)到77.81%，PE僅增長(zhǎng)11.38%。昆工科技（831152.BJ）實(shí)現(xiàn)市值增長(zhǎng)111.05%。由于其處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，從原本的有色金屬冶煉行業(yè)拓展至新能源、儲(chǔ)能電池行業(yè)，市場(chǎng)估值中樞產(chǎn)生提升。上市以來(lái)，昆工科技PE上升達(dá)到55.24%。
　　認(rèn)知差、小而新、強(qiáng)專精特新，α收益來(lái)源三位一體
　　以PE增長(zhǎng)百分比以及凈利潤(rùn)總增長(zhǎng)水平對(duì)標(biāo)的進(jìn)行象限劃分可見(jiàn)，大部分公司集中于第一象限（凈利潤(rùn)、估值均增長(zhǎng)）以及第四象限（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但估值下降）中。北交所內(nèi)α收益來(lái)源主要有三大根本要素：市場(chǎng)認(rèn)知差、小而新的公司、強(qiáng)專精特新屬性。1、市場(chǎng)認(rèn)知差。如昆工科技，所屬行業(yè)從有色金屬冶煉跨界發(fā)展至儲(chǔ)能行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)于這支個(gè)股產(chǎn)生認(rèn)知差，帶動(dòng)標(biāo)的產(chǎn)生較高α收益。利通科技、駿創(chuàng)科技等上市之初市場(chǎng)起始給予的估值水平較低。但通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)驗(yàn)證，隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)市場(chǎng)對(duì)其的估值水平預(yù)期同樣產(chǎn)生較大提升。2、小而新。北交所聚集了大量來(lái)自新興行業(yè)的龍頭企業(yè)，呈現(xiàn)出規(guī)模偏小，但增長(zhǎng)潛力高、市場(chǎng)內(nèi)具有龍頭地位的特點(diǎn)，如民士達(dá)、康普化學(xué)等。3、強(qiáng)專精特新屬性。北交所作為專精特新發(fā)展的主陣地，所內(nèi)專精特新“小巨人”的占比達(dá)到近五成。而在篩選出的41家市值增長(zhǎng)標(biāo)的中則共有26家，占比提升至63.4%。此類企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)屬于特色新興行業(yè)，本身具有較高的行業(yè)壁壘；同時(shí)其自身業(yè)務(wù)專精，深耕本行業(yè)并取得較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“特”“?！奔?zhèn)?，具備較深的護(hù)城河。此類企業(yè)同樣可以帶來(lái)較高的α收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。