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報(bào)告摘要：
　　行情回顧：
　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：截至9月27日，SMM1#鉛錠平均價(jià)16,500元/噸，較2022年同期上漲10.37%，較2023年二季度末上漲8.73%；再生精鉛平均價(jià)16,325元/噸，較2022年同期上漲10.12%，較2023年二季度末上漲8.47%。
　　期貨市場(chǎng)：滬鉛主力合約收盤價(jià)16,620元/噸，較2022年同期上漲10.58%，較2023年二季度末上漲7.64%；LME三個(gè)月鉛（電子盤）收盤價(jià)2,151美元/噸，較2022年同期上漲14.20%，較2023年二季度末上漲3.02%。
　　基差：鉛市呈contango結(jié)構(gòu)，尤其是9月，鉛市呈深貼水狀態(tài)。
　　邏輯分析：
　　成本端：鉛精礦持續(xù)偏緊，進(jìn)口礦補(bǔ)充有限，加工費(fèi)易漲難跌，預(yù)計(jì)四季度加工費(fèi)將持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，再生鉛方面，廢電瓶可流通貨源持續(xù)偏緊，推漲再生鉛企業(yè)生產(chǎn)成本，侵蝕再生鉛企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)。
　　供給端：原料端持續(xù)收緊擠壓企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)，但當(dāng)前鉛價(jià)持續(xù)高位，原生鉛、再生鉛企業(yè)利潤(rùn)較高，除部分企業(yè)有常規(guī)檢修外，多數(shù)企業(yè)保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，四季度企業(yè)將進(jìn)行原料的常規(guī)備庫(kù)，進(jìn)一步加劇原料端偏緊格局，抬升企業(yè)生產(chǎn)成本。
　　需求端：當(dāng)前尚且處于“金九銀十”的需求旺季，但與往年同期相比，旺季消費(fèi)有所弱化，加之電池成品庫(kù)存相對(duì)較高，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)蓄電池消費(fèi)難有改善，將呈現(xiàn)弱消費(fèi)格局，關(guān)注蓄電池和鉛錠的出口情況。
　　行情展望及投資策略：綜合來(lái)看，鉛市四季度將呈現(xiàn)供需雙緊格局，原料偏緊、成本抬升為鉛價(jià)提供支撐，但消費(fèi)端持續(xù)弱化，鉛價(jià)難有進(jìn)一步提升，上行趨勢(shì)難以延續(xù)，預(yù)計(jì)四季度鉛價(jià)運(yùn)行區(qū)間15,800-17,500元/噸，關(guān)注出口帶來(lái)的消費(fèi)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)；供給不及預(yù)期；出口帶來(lái)庫(kù)存移庫(kù)。