>> 申萬宏源-策略市場預(yù)期問卷調(diào)查結(jié)果匯總：投資者對宏觀經(jīng)濟展望差異顯著-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤,黃子函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
2023年10月8日，我們向機構(gòu)投資者開展了對于2024年中美經(jīng)濟的展望，以及A股市場后續(xù)走向看法的市場預(yù)期調(diào)查，截至2023年10月10日20:30共收到有效問卷591份，在此對結(jié)果進(jìn)行簡要總結(jié)。
一、投資者的海內(nèi)外經(jīng)濟預(yù)期差異顯著
9月國內(nèi)經(jīng)濟邊際修復(fù)、美國經(jīng)濟韌性保持，全球再通脹預(yù)期卷土重來，原油、美債利率繼續(xù)走高；而10月以來，國際政治局勢、美國就業(yè)數(shù)據(jù)公布等多項關(guān)鍵事件發(fā)生，投資者對于海內(nèi)外經(jīng)濟的預(yù)期是否變化？調(diào)查結(jié)果顯示，投資者對海外經(jīng)濟的預(yù)期差異較大，38%的投資者認(rèn)為美債利率年內(nèi)將維持高位震蕩，32%的投資者則認(rèn)為美債利率將于年內(nèi)見頂，同時還有30%的投資者認(rèn)為年內(nèi)美債利率可能再創(chuàng)新高。
投資者對于中國經(jīng)濟的展望也體現(xiàn)出較大差異。問題二調(diào)查了投資者對于未來一年中美經(jīng)濟的展望，選擇“中國短期改善，美國衰退”、“中國持續(xù)復(fù)蘇，美國衰退”、“中國短期改善，美國有韌性或復(fù)蘇”的投資者幾乎相當(dāng)，體現(xiàn)出投資者判斷“中國經(jīng)濟的復(fù)蘇持續(xù)是否有明確線索”與“美國經(jīng)濟是否仍有韌性”，基本是相互獨立的。認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟短期改善，但中期展望暫未確定的投資者占比為59%，認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的投資者占比為41%，而認(rèn)為美國經(jīng)濟衰退相對于有韌性或復(fù)蘇的投資者占比也約為6:4。
另外，我們對機構(gòu)投資者的一線城市購房意愿進(jìn)行了調(diào)查。在“這兩年是否考慮在一線城市買房”的問題中，49%的投資者不考慮購房，20%的投資者表示關(guān)注核心區(qū)域房產(chǎn)，19%的投資者表示關(guān)注改善需求，而12%的投資者表示會考慮其他需求（如剛需）。
二、過半數(shù)投資者看好四季度上證指數(shù)表現(xiàn)，成長行業(yè)更受關(guān)注
投資者的宏觀預(yù)期差異較大，但對A股市場相對樂觀。四季度超過半數(shù)投資者（占比52%）看多A股市場，而看空的投資者占比僅5%。行業(yè)方面，成長是投資者下一階段更為關(guān)注的大類行業(yè)，占比靠前的5個行業(yè)中，AI（46.1%）、智能汽車（33.0%）、電子（33.0%）占據(jù)三個席位；另外，醫(yī)藥（42.5%）和價值高分紅（31.3%）也受到投資者看好。
三、我們的點評：中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，是值得關(guān)注的宏觀潛在積極變化
1.投資者對中美經(jīng)濟預(yù)期差異顯著，折射出當(dāng)前中美經(jīng)濟驅(qū)動力、政策執(zhí)行效果預(yù)期的影響因素十分復(fù)雜。周期品、出口鏈雖有階段性樂觀預(yù)期發(fā)酵的機會，但宏觀預(yù)期暫無清晰的外推線索，將抑制上行空間。
2.從本次投資者調(diào)查的結(jié)果中，我們還看到了兩個值得討論的悖論：
1）投資者對中美經(jīng)濟的預(yù)期差異顯著，但超半數(shù)人看多A股行情。投資者對市場的樂觀預(yù)期似乎缺乏基本面線索。當(dāng)前市場總體的選股勝率(買入持有1月，獲得正收益的概率)已連續(xù)回落了7個月，從歷史經(jīng)驗上看，這對應(yīng)窄幅震蕩行情已處于中后段。終結(jié)窄幅震蕩行情通常需要看到宏觀的重大變化。我們提示，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，雖不一定能改變宏觀預(yù)期，但確實是有預(yù)期差、更值得關(guān)注的潛在積極變化。若中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，美國供給側(cè)抗通脹階段性見效，人民幣匯率壓力緩和，內(nèi)外需預(yù)期都將改善，我們有望迎來階段性的海內(nèi)外經(jīng)濟改善。
2）投資者對美債利率展望也有差異，卻普遍看好成長行業(yè)。市場關(guān)注的成長細(xì)分AI、智能汽車、電子主要集中在華為鏈，覆蓋面暫時有限。醫(yī)藥也得到了較多投資者的關(guān)注，但行業(yè)系統(tǒng)性困境反轉(zhuǎn)線索并不清晰，短期行情主要源于政策擾動超跌的情緒修復(fù)+減肥藥主題性機會。部分高景氣行業(yè)（一帶一路、出口鏈）前期股價表現(xiàn)較好，本次調(diào)查中關(guān)注度回落。市場關(guān)注度靠前的行業(yè)各有瑕疵，但已經(jīng)是相對占優(yōu)的選擇，也體現(xiàn)出當(dāng)前市場新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)趨勢可外推的線索尚不明朗。
風(fēng)險提示：本次市場預(yù)期問卷調(diào)查僅針對部分市場投資者，不代表全市場投資者的看法，也不構(gòu)成市場的一致預(yù)期，本篇報告僅對問卷調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果進(jìn)行列示，不會基于這一結(jié)果對市場后續(xù)展望進(jìn)行判斷
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