>> 招商證券-浙能電力(600023)火電彰顯充足彈性，Q3業(yè)績超預(yù)期增長-231012
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
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增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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浙能電力發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告，2023年前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤52.47-66.78億元，同比增長1058.28%-1374.17%；扣非歸母凈利潤49.46-63.77億元，同比增長2138.01%-2785.52%。
浙能電力發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告?？紤]淮浙煤電前期會計差錯更正后，2023Q3公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤24.68-38.99億元，同比增長4182.0-6664.4%；扣非歸母凈利潤23.24-37.55億元，同比增長13517.5-21777.7%。2023年前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤52.47-66.78億元，較去年同期增加47.94-62.25億元，同比增長1058.28%-1374.17%；扣非歸母凈利潤49.46-63.77億元，較去年同期增加47.25-61.56億元，同比增長2138.01%-2785.52%。
火電穩(wěn)健增長，光伏發(fā)電量高增。作為經(jīng)濟(jì)大省和用電大省，1-8月浙江全社會用電量4069.3億千瓦時，同比+4.6%。公司在浙江電力市場占據(jù)較大份額，受旺盛需求帶動，前三季度完成發(fā)電量1207.8億千瓦時（+4.27%），上網(wǎng)電量1142.6億千瓦時（+4.38%）。分電源來看，前三季度公司火電發(fā)電量1206.0億千瓦時，同比+4.2%，保持穩(wěn)健增長；光伏發(fā)電量1.75億千瓦時，同比+50.9%，光伏發(fā)電量大幅增長主要系并表中來股份，快速拓展光伏領(lǐng)域所致。
煤價下行+電價上漲彰顯火電彈性，并表中來闊步轉(zhuǎn)型“雙主業(yè)”。今年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相對平穩(wěn)，而煤炭產(chǎn)能和進(jìn)口量明顯擴(kuò)張，導(dǎo)致煤炭庫存高企，煤價持續(xù)下行，且進(jìn)口煤價下行幅度更大，為沿海電廠利潤修復(fù)帶來充足彈性。同時，在電力供需緊張的背景下，前三季度公司綜合上網(wǎng)電價0.438元/千瓦時，同比+0.46%，進(jìn)一步支撐業(yè)績增長。此外，通過控股中來股份，公司有望進(jìn)一步開拓光伏設(shè)備制造和分布式光伏開發(fā)市場，實現(xiàn)“火力發(fā)電+新能源制造”雙主業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
盈利預(yù)測與估值。浙江區(qū)位優(yōu)勢明顯，傳統(tǒng)火電受益煤價下行，利潤持續(xù)修復(fù)；參股核電，投資收益豐厚，成為業(yè)績“壓艙石”；依托中來股份，打破新能源同業(yè)競爭限制，未來有望在光伏領(lǐng)域培育利潤新增長點(diǎn)。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為75.1/86.4/91.3億元，同比增長511%/15%/6%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為7.5x、6.5x、6.2x，維持“增持“評級。
風(fēng)險提示：煤炭成本高于預(yù)期、長協(xié)煤履約率不及預(yù)期風(fēng)險、上網(wǎng)電價波動風(fēng)險、光伏裝機(jī)不及預(yù)期等。
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