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事件：美國(guó)公布9月最新通脹數(shù)據(jù)。其中CPI同比上升3.7%，略超市場(chǎng)預(yù)期；環(huán)比上升0.4%；核心CPI同比上升4.1%，環(huán)比上升0.3%。
　　總體通脹未再反彈，核心通脹下行趨緩
　　1.總體通脹同比未再反彈，但略超市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)9月CPI同比上升3.7%、環(huán)比上升0.4%，核心CPI同比上漲4.1%，環(huán)比上升0.3%，核心CPI降幅趨緩。9月份CPI與核心CPI走勢(shì)背離程度繼續(xù)降低，顯示當(dāng)前高基數(shù)效應(yīng)逐漸開始降低，但總體通脹略超預(yù)期、核心通脹降速放緩，顯示當(dāng)前美國(guó)去通脹進(jìn)程不確定性仍然較大?？偟膩?lái)看，美國(guó)去通脹進(jìn)程尚未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，核心通脹水平還在繼續(xù)下降，不過(guò)離美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)尚有距離。
　　2.能源通脹有一定幅度回升，核心通脹下行斜率趨緩。具體而言，9月能源項(xiàng)同比下降0.5%，同比跌幅較8月份收窄3.1個(gè)百分點(diǎn)；食品方面，9月份食品項(xiàng)同比上升3.7%，較8月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)13個(gè)月下降；核心CPI方面，9月核心CPI同比上升4.1%，環(huán)比上升0.3%。同比與環(huán)比增速分別較8月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)、持平。總的來(lái)看，9月核心CPI同比繼續(xù)下降，但環(huán)比增速維持不變，其后續(xù)回落的斜率可能將會(huì)進(jìn)一步平坦。
　　3.通脹水平反彈力度或?qū)p弱，但核心通脹有一定的上行風(fēng)險(xiǎn)。9月的通脹數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國(guó)去通脹進(jìn)程仍是荊棘叢生。從超級(jí)核心服務(wù)通脹來(lái)看，9月份同比、環(huán)比增速分別較8月份下降0.14、上升0.24個(gè)百分點(diǎn)，走勢(shì)繼續(xù)分化。往后看，我們認(rèn)為隨著高基數(shù)效應(yīng)的逐漸減弱，在能源及食品價(jià)格下降的背景下，整體的通脹水平短期內(nèi)反彈力度或?qū)p弱，甚至可能迎來(lái)下行。但核心通脹方面，考慮到核心商品通脹有可能迎來(lái)上行，疊加醫(yī)療服務(wù)通脹的重新計(jì)價(jià)，整體下行的速度或?qū)⒚媾R更大的不確定性，整體核心通脹或?qū)⒚媾R一定的上行風(fēng)險(xiǎn)。去通脹進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，需求端還需要進(jìn)一步的持續(xù)降溫。
　　美聯(lián)儲(chǔ)或暫停加息，但保持高利率時(shí)長(zhǎng)預(yù)期將再度加強(qiáng)
　　如何理解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策的影響？結(jié)合9月非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出非常高的復(fù)雜性，9月份的就業(yè)回暖是否可持續(xù)尚需觀察。而通脹數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前整體通脹水平仍處在韌性下滑的軌道中，但也顯示去通脹的“最后一英里”有較大的概率持續(xù)超出預(yù)期。
　　從聯(lián)儲(chǔ)官員近期的發(fā)言和表態(tài)來(lái)看，整體較為中性偏鴿。其11月份會(huì)有較大概率選擇不加息。但整體表態(tài)或?qū)⒈容^鷹派，并持續(xù)向市場(chǎng)釋放更長(zhǎng)時(shí)間保持限制性利率的信號(hào)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，CME利率期貨顯示9月不加息的概率為87.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。