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事件：公司披露3Q23運(yùn)營表現(xiàn)數(shù)據(jù)。
　　安踏流水同增高單位數(shù)，業(yè)績符合預(yù)期：3Q23安踏品牌流水同比增長高單位數(shù)，逐月改善，其中7、8月流水增速表現(xiàn)較弱但仍為正增長，9月流水增速改善。分板塊看，安踏大貨、兒童線下均實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長；線上流水實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)增長，線上增速較2Q23（中單位數(shù)）略有放緩。3Q23庫銷比約5倍，同比改善，環(huán)比略有增加，主因公司為Q4備貨所致，但仍維持健康水平，預(yù)計(jì)到年底庫存水平將進(jìn)一步降低。3Q23零售折扣為72折（22Q3為74折），同比有所加深，主因去年受疫情封城影響客流背景下品牌未做過多促銷舉措。
　　FILA流水同增低雙位數(shù)，業(yè)績符合預(yù)期：3Q23 FILA品牌流水同增10-20%低段。其中，F(xiàn)ila大貨、兒童、潮牌線下均實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長，保持穩(wěn)健增長；線上業(yè)務(wù)在去年同期高基數(shù)下（3Q22：65%+）仍實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)增長，主因品牌在抖音、小紅書等直播、社交平臺的布局推動。后續(xù)品牌仍將持續(xù)發(fā)力專業(yè)運(yùn)動、鞋履等品類，推進(jìn)“頂級品牌、頂級商品、頂級渠道”，保持業(yè)績的高質(zhì)量增長。Q3庫銷比約5倍，環(huán)比略有提升，主因8天長假備貨所致，但節(jié)后恢復(fù)健康；品牌綜合折扣為76折（22Q3為74折），同比環(huán)比均改善，線上折扣改善1個點(diǎn)，彰顯品牌公司營運(yùn)能力，也有助于公司毛利率改善。
　　其他品牌維持高增，流水同增45-50%：3Q23其他品牌流水同比增長45-50%，仍然維持較快增長，其中Descente增長40-45%，Kolon Sport增長65-70%。我們認(rèn)為高增主因品牌聚焦高端戶外運(yùn)動賽道，疊加自身品牌力、產(chǎn)品力、渠道力強(qiáng)勁，也彰顯集團(tuán)對品牌的運(yùn)營管理能力。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司具備卓越的多品牌運(yùn)營能力，旗下品牌矩陣差異化布局，發(fā)展路徑明確，增長具備長期可持續(xù)性。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為97.0、117.7、141.6億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)動鞋服市場需求疲軟；安踏品牌升級不及預(yù)期；戶外運(yùn)動品牌發(fā)展不及預(yù)期