>> 財通證券-9月美國通脹數(shù)據(jù)解讀：加息必要性在下降-231012
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
452KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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CPI持平上月，核心CPI繼續(xù)回落。本月通脹持平上月，但核心通脹大幅回落，我們堅持此前觀點，未來通脹同比增速或仍將處在3%-4%的區(qū)間內(nèi)波動。一方面，10月原油價格上行趨勢不再，未來或?qū)⒏呶徽鹗?，拉動通脹上行動能有所減弱。另一方面，罷工潮或?qū)诵纳唐穬r格帶來擾動，最終導致通脹水平區(qū)間波動。
能源項降幅收窄，核心商品持續(xù)回落。9月CPI能源項同比錄得-0.5%，較8月上漲3.1個百分點，主要貢獻來自CPI汽油項。7月以來，OPEC+國家通過減產(chǎn)協(xié)議收緊原油供應(yīng)，一定程度上提振了俄烏沖突緩和后低迷的油價。綜合來看，受巴以沖突等地緣局勢影響，短期內(nèi)油價仍將保持高位震蕩，同時由于基數(shù)效應(yīng)的存在，未來幾個月能源項同比增速或?qū)⒗^續(xù)上行。結(jié)合領(lǐng)先指標曼海姆價格指數(shù)持續(xù)回升，同時汽車業(yè)工人罷工會在近期內(nèi)造成汽車及零部件生產(chǎn)下滑，可能帶來新車價格上漲的壓力。我們認為，核心商品項通脹回落可能將遭受挑戰(zhàn)
服務(wù)項壓力仍大，美聯(lián)儲快速轉(zhuǎn)鴿。9月核心服務(wù)同比增長5.7%，同比回落速度遲緩，環(huán)比增速再度回升，指向服務(wù)項仍然面臨較大通脹壓力?？紤]到房價和市場租金指數(shù)等領(lǐng)先指標，未來房租仍將處于下行周期。整體來看，受勞動力市場偏強、罷工潮擴大等因素影響，部分服務(wù)項通脹回落將慢于預(yù)期，需要更長時間。美國十年期國債收益率一路飆升，一度突破4.8%，引發(fā)市場恐慌。美聯(lián)儲副主席杰斐遜對此緊急表態(tài)，正在關(guān)注收益率上升對經(jīng)濟的潛在抑制效應(yīng)。與此同時，多位地方聯(lián)儲主席先后發(fā)表鴿派宣言，認為收益率飆升降低了再次加息的必要性。
加息或繼續(xù)暫停，但高利率將更持久。通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲加息路徑預(yù)期小幅回升，11月不加息概率仍在九成左右，12月不加息概率由一天前的近七成降至六成。我們認為，雖然CPI持平上月并未回落，但加息或仍將暫停，持續(xù)時間或?qū)⒏?。一方面，雖然CPI增速持平上月，但核心CPI已持續(xù)回落，僅服務(wù)項中部分分項較為頑強，目前來看并不需要再度加息。另一方面，從近來聯(lián)儲官員密集發(fā)聲內(nèi)容來看，由于經(jīng)濟和就業(yè)頗具韌性，相對于更高的利率頂點，聯(lián)儲或偏向更長的高利率環(huán)境。短期來看，受美債供需以及高利率持續(xù)更久的影響，美債收益率大幅下行空間有限。從美聯(lián)儲的實際行動來看，作為十年期國債收益率，4.8%可能已經(jīng)接近美聯(lián)儲本輪的心理上限，未來再度突破的可能性不大。
風險提示：美國通脹下行超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟下行超預(yù)期。
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