>> 財通證券-10月流動性展望：跨季后資金面是否無虞？-231005
| 上傳日期： |
2023/10/6 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
陳興,謝鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
9月以來，資金面持續(xù)偏緊，DR007保持在政策利率上方運行，1年期同業(yè)存單利率也已高于1年期MLF利率。那么，跨季后政府債券融資、信貸投放預(yù)計會有怎樣的變化？10月資金面的缺口有多大？本報告對此進行展開分析。
9月資金面持續(xù)偏緊。在地方債發(fā)行提速以及信貸投放增長的背景下，疊加繳稅高峰的影響，9月資金面明顯偏緊，資金利率在月初小幅下行后持續(xù)上行。在資金面持續(xù)收斂、國債供給放量以及房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，9月債市持續(xù)調(diào)整。
10月流動性缺口有多大？政府存款的影響因素包括政府債券的發(fā)行和財政收支，具體來看，國債方面，若嚴格參考中央財政赤字，則10月凈融資規(guī)模約-400億元。而若寬財政下國債發(fā)行超出額度，則10月凈融資規(guī)模約800億元；地方債方面，預(yù)計新增專項債剩余額度將在10月底基本發(fā)完，新增一般債和再融資債與歷史同期發(fā)行節(jié)奏相似，則凈融資規(guī)模約在2920億元附近。財政收支方面，預(yù)計今年10月的財政支出規(guī)模將略超季節(jié)性，財政收支差額較往年同期或有收窄。參考歷年同期公共財政以及政府性基金的收入和支出情況，預(yù)計10月廣義財政收支差額約為3500億元。其他影響流動性的因素還包括貨幣發(fā)行、繳準壓力和外匯占款，我們預(yù)計10月貨幣發(fā)行環(huán)比或減少1200億元左右，法定存款準備金將釋放近1000億元，均對流動性產(chǎn)生正面影響；而外匯占款或延續(xù)小幅流出的態(tài)勢，對流動性略有負面影響?？偟膩碚f，從資金供需角度來看，排除逆回購和MLF到期因素的情況下，10月流動性預(yù)計有3800-5000億元左右的缺口。
資金面或不會進一步趨緊。進入10月，一方面，考慮到新增專項債的剩余額度有限、國債供給進一步放量的概率也不高；另一方面，10月為傳統(tǒng)的信貸小月，對資金面帶來的壓力預(yù)計減輕。整體來看，在央行寬松呵護下，10月資金利率或維持緊平衡，較9月進一步收斂的可能不大，跨季后DR007有望小幅下行至政策利率附近。短期來看，經(jīng)濟修復(fù)提速、地產(chǎn)政策加碼和政府債供給依然對債市構(gòu)成一定的壓制，預(yù)計10月長債利率仍有震蕩，不過國債到期收益率持續(xù)上行的風險不大。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期
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