>> 財通證券-9月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)解讀：非農(nóng)超預期推高利率-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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核心觀點
新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預期。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得33.6萬人，高于市場預期。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅達到年內(nèi)新高，指向勞動力市場仍具韌性。從具體行業(yè)看，本月新增非農(nóng)就業(yè)主要集中于休閑酒店業(yè)和政府。休閑酒店業(yè)新增就業(yè)較上月提升最大，教育保健和建筑業(yè)新增就業(yè)較上月出現(xiàn)大幅回落。
失業(yè)率與勞動參與率保持不變。勞動參與率錄得62.8%，與8月數(shù)據(jù)持平。9月失業(yè)率錄得3.8%，與8月數(shù)據(jù)持平，仍維持低位。結(jié)合現(xiàn)有勞動參與率以及仍處于歷史低位的失業(yè)率來看，美國就業(yè)市場表現(xiàn)仍強。截止今年8月底，超額儲蓄與2021年3季末相比，已經(jīng)出現(xiàn)明顯的回落，這導致部分居民需要尋找工作以維持生計，考慮到同期美國職位空缺仍高，共同導致非農(nóng)就業(yè)具有韌性。
時薪環(huán)比增速保持不變，同比增速下降。9月美國非農(nóng)就業(yè)平均時薪同比增速錄得4.2%，較8月下降0.1個百分點。同時，非農(nóng)就業(yè)平均時薪環(huán)比增速錄得0.2%，與上月持平。薪資同比、環(huán)比增速均保持平穩(wěn)，意味著工資韌性較強，高限制性利率對其影響仍未充分反映。由于薪資同比與美國CPI服務項除房屋外其他分項關(guān)系密切，其韌性或?qū)Ω咄浻幸欢ㄖ巫饔茫瑢е峦涬y以短時間回落至2%的目標水平。分行業(yè)來看，9月美國批發(fā)業(yè)和教育醫(yī)療平均時薪上升較大，分別較上月上行約0.3和0.2個百分點。而公用事業(yè)和運輸倉儲業(yè)時薪增速下降最大，分別較上月下跌約1和0.3個百分點
高利率將持續(xù)更久。最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，新增就業(yè)人數(shù)高于預期水平，失業(yè)率與勞動參與率保持不變，同時薪資增速略有下降，反映出就業(yè)市場韌性猶在。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場對美國加息路徑預期較公布前有所上升，11月加息概率由數(shù)據(jù)公布前的2成升至約3成，降息時點再度向后推遲。同時，市場一度上演股債齊跌，十年期美債收益率升幅迅速超過10個基點，美股低開并在開盤40分鐘左右刷新日低。我們認為，目前勞動力市場仍具韌性，超額儲蓄正在逐步走弱，職位空缺仍然居高并有所反彈，限制性利率對就業(yè)市場的影響仍未顯現(xiàn)，高利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)更久。考慮到上半年美國財政部受限于債務上限未大規(guī)模發(fā)債，下半年國債供給顯著增加，而美聯(lián)儲仍在縮表，疊加現(xiàn)有加息預期波動劇烈。短期來看，美債收益率或在高位區(qū)間波動持續(xù)一段時間。
風險提示：美國經(jīng)濟下行超預期，美聯(lián)儲貨幣緊縮超預期
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