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零售Q3前瞻：看好黃金珠寶、跨境（全球）零售龍頭業(yè)績(jī)彈性
　　得益于23Q3金價(jià)整體上漲對(duì)黃金珠寶銷售的支撐，黃金珠寶領(lǐng)先企業(yè)終端動(dòng)銷、加盟商補(bǔ)貨景氣較高，對(duì)相關(guān)公司Q3業(yè)績(jī)形成了較強(qiáng)的支撐?？缇常ㄈ颍┝闶埤堫^整體得益于匯兌增益以及海運(yùn)費(fèi)改善，盈利能力同比繼續(xù)提升。家居零售企業(yè)Q3銷售環(huán)比回暖，但因收入結(jié)構(gòu)的變化、盈利能力或承受一定壓力。超市便利店外部來(lái)自社區(qū)團(tuán)購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)壓力環(huán)比減弱，同時(shí)自身積極的門店、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，Q3業(yè)績(jī)有望同比繼續(xù)改善。
　　黃金珠寶：7-9月景氣逐步修復(fù)，訂貨會(huì)有望支撐Q3業(yè)績(jī)
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局，我國(guó)限額以上企業(yè)黃金珠寶零售額7、8月同比增速分別為-10.0%、7.2%，銷售高基數(shù)的影響逐步移除。8月的銷售回暖使得終端的庫(kù)存降低，刺激了加盟商在9月各大黃金珠寶品牌訂貨會(huì)上的拿貨意愿，且得益于金價(jià)上漲、訂貨總額較高。因此23Q3各大珠寶品牌的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)料保持良好的勢(shì)頭。展望Q4，盡管中秋、國(guó)慶雙節(jié)，由于旅游人口的流動(dòng)以及國(guó)內(nèi)金價(jià)（上海金）的快跌導(dǎo)致終端銷售造成一定抑制，但不改變黃金珠寶品類在可選消費(fèi)中的相對(duì)景氣，全年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
　　跨境（全球）零售：得益于運(yùn)費(fèi)改善以及匯兌增益，Q3業(yè)績(jī)有望較快增長(zhǎng)
　　跨境電商板塊延續(xù)Q2業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)底色，Q3仍有海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的進(jìn)一步改善，以及匯兌增益對(duì)業(yè)績(jī)的較強(qiáng)支撐。盡管海外消費(fèi)需求仍存一定不確定性，但我國(guó)跨境電商賣家以安克創(chuàng)新為代表，通過(guò)全球布局、市場(chǎng)的持續(xù)開拓，有望實(shí)現(xiàn)收入的較快增長(zhǎng)。定位性價(jià)比的全球零售賣家以名創(chuàng)優(yōu)品為代表，也有望受益于海外低價(jià)消費(fèi)需求的快速釋放，同店恢復(fù)的同時(shí)，有望繼續(xù)保持較快的展店，收入與歸母凈利快速增長(zhǎng)。不管是跨境電商賣家、還是布局全球的線下零售賣家，利潤(rùn)端均受益匯兌增益。
　　家居零售：線下銷售有望回暖，但業(yè)績(jī)或因收入結(jié)構(gòu)變化承壓
　　促家居消費(fèi)政策陸續(xù)出臺(tái)，疊加線下客流恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)Q3家居整體線下零售有望繼續(xù)回暖，龍頭居然之家收入有望實(shí)現(xiàn)同比高個(gè)位數(shù)乃至雙位數(shù)的增長(zhǎng)，美凱龍則因自身業(yè)務(wù)的調(diào)整收入承壓。利潤(rùn)端，由于收入結(jié)構(gòu)的變化，高毛利率的加盟業(yè)務(wù)拓展放緩，我們預(yù)計(jì)雙龍頭利潤(rùn)端均承受一定增長(zhǎng)壓力。但居然之家得益于數(shù)字化業(yè)務(wù)的發(fā)力有望利潤(rùn)降幅預(yù)計(jì)保持在5%-10%。
　　超市、便利店：CPI對(duì)收入增長(zhǎng)支撐有限，便利店表現(xiàn)好于超市
　　考慮到社區(qū)團(tuán)購(gòu)、零食折扣等業(yè)態(tài)對(duì)超市的沖擊，以及超市龍頭自身的渠道調(diào)整，我們預(yù)計(jì)龍頭Q3維持較謹(jǐn)慎的展店策略。同時(shí)，CPI對(duì)同店收入增長(zhǎng)的支撐有限，更多來(lái)自門店的優(yōu)化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其中便利店得益于近場(chǎng)業(yè)態(tài)，受外部競(jìng)爭(zhēng)沖擊相對(duì)小，預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)表現(xiàn)好于生鮮超市。利潤(rùn)端，超市龍頭的積極調(diào)整有望使得自身實(shí)現(xiàn)較大幅度的減虧或較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)，便利店則保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、金價(jià)震蕩、貿(mào)易摩擦。