>> 中信證券-福瑞達(dá)(600223)人事調(diào)整點(diǎn)評(píng)：人事調(diào)整落定，機(jī)制理順，有望迎經(jīng)營拐點(diǎn)-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 2021KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳竹,徐曉芳,杜一帆 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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人事調(diào)整落定，醫(yī)藥集團(tuán)班底正式升任公司管理層，地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離再一步推進(jìn)，主業(yè)經(jīng)營聚焦、團(tuán)隊(duì)人員優(yōu)化調(diào)整有望帶來經(jīng)營效率的持續(xù)優(yōu)化并提升長期增長確定性。璦爾博士、頤蓮構(gòu)建大單品集群，公司推動(dòng)4+N多品牌全渠道布局，探索膠原醫(yī)美器械，看好后續(xù)增長提速；醫(yī)藥業(yè)務(wù)加速整合資源，開展大品種打造，拓展健康產(chǎn)品銷售；原料業(yè)務(wù)發(fā)力高價(jià)值原料及醫(yī)藥級(jí)玻璃酸鈉，持續(xù)擴(kuò)展品類及開拓市場。我們維持公司目標(biāo)價(jià)13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍人事調(diào)整落定，醫(yī)藥集團(tuán)班底正式升任公司管理層。2023年10月12日，公司公告高管及董事變更議案，新聘任高管：公司董事會(huì)聘任賈慶文先生為公司總經(jīng)理，由董事長兼總經(jīng)理賈慶文先生提名，聘任原福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理高春明先生任公司副總經(jīng)理，聘任原福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)許百強(qiáng)先生任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，聘任原福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)總經(jīng)理助理、黨委委員、副總經(jīng)理鄭德強(qiáng)先生任公司副總經(jīng)理，聘任原福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)黨委委員、副總經(jīng)理張紅陽先生任公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，聘任原福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)總經(jīng)理助理竇茜茜女士任公司副總經(jīng)理，任期至本屆高管層屆滿。公司原高管：高肖飛先生不再擔(dān)任福瑞達(dá)財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事，邵雷先生不再擔(dān)任福瑞達(dá)副總經(jīng)理。議案已經(jīng)董事會(huì)提名委員會(huì)審核通過，待股東大會(huì)批準(zhǔn)后生效。
▍高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，重視專業(yè)能力、項(xiàng)目拓展；人事落定、機(jī)制理順有望帶來經(jīng)營效率的持續(xù)提升。1）高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富、背景專業(yè)：就此次人事調(diào)整而言，新任公司高管均為原福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司團(tuán)隊(duì)，各高管成員均加入福瑞達(dá)多年，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固；且高管成員專業(yè)背景深厚，賈慶文先生為制藥工程碩士、主任醫(yī)師背景，高春明先生為工程師背景，鄭德強(qiáng)先生為工程技術(shù)應(yīng)用研究員背景，竇茜茜女士為副主任藥師背景。2）重視專業(yè)能力、關(guān)注項(xiàng)目拓展：竇茜茜女士為此次新提拔高管，此前歷任福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)科技發(fā)展部副部長、項(xiàng)目拓展部部長，總經(jīng)理助理，體現(xiàn)出公司對(duì)專業(yè)能力和公司項(xiàng)目拓展的重視。3）人事調(diào)整落定、機(jī)制理順有望帶來經(jīng)營效率的持續(xù)優(yōu)化并提升長期增長確定性：人事調(diào)整落定、機(jī)制明確有助于公司發(fā)展戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)和業(yè)務(wù)拓展，也標(biāo)志著公司持續(xù)推進(jìn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離事項(xiàng)，公司出讓的第二批地產(chǎn)資產(chǎn)將于2023年10月31日前完成交割，屆時(shí)公司將不再從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，上市公司主體聚焦生物醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)，以專業(yè)背景、經(jīng)驗(yàn)豐富的高管團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)，以醫(yī)藥+化妝品雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)，公司經(jīng)營效率有望持續(xù)優(yōu)化并助力公司長期穩(wěn)健增長。
▍三季度線上數(shù)據(jù)頤蓮高增、璦爾博士穩(wěn)健，4+N全品牌多渠道布局助力化妝品業(yè)務(wù)增長。2023Q3，據(jù)煉丹爐及蟬媽媽數(shù)據(jù)（以中值計(jì)），頤蓮品牌淘系+抖音實(shí)現(xiàn)銷售約1.95億元/+38%，璦爾博士品牌淘系+抖音實(shí)現(xiàn)銷售約2.68億元/+3%。另據(jù)青眼情報(bào)，福瑞達(dá)2023年計(jì)劃打造共計(jì)3.5億元線下市場規(guī)模，線下市場有望貢獻(xiàn)額外收入增量。目前，璦爾博士品牌圍繞益生菌系列、褐藻系列兩大品線，已經(jīng)形成益生菌面膜、反重力水乳、閃充面霜、潔顏蜜等爆款集群；頤蓮從“專研成分定位”升級(jí)為“人群功效表達(dá)”，從“專研玻尿酸護(hù)膚”升級(jí)為“專研玻尿酸保濕修護(hù)”，噴霧2.0、嘭嘭霜兩大單品實(shí)現(xiàn)大幅增長；公司持續(xù)推動(dòng)4+N全品牌多渠道布局，推動(dòng)化妝品業(yè)務(wù)持續(xù)增長。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；公司化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；原料業(yè)務(wù)競爭加??；醫(yī)藥產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超出預(yù)期；醫(yī)藥行業(yè)政策及公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)技術(shù)研發(fā)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；功能性原料市場發(fā)展不及預(yù)期或競爭超出預(yù)期；關(guān)聯(lián)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：人事調(diào)整落定，醫(yī)藥集團(tuán)班底正式升任公司管理層，地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離再一步推進(jìn)，主業(yè)經(jīng)營聚焦、團(tuán)隊(duì)人員調(diào)整有望帶來經(jīng)營效率的持續(xù)優(yōu)化并提升長期增長確定性。璦爾博士、頤蓮構(gòu)建大單品集群，公司持續(xù)推動(dòng)4+N多品牌全渠道布局，探索膠原醫(yī)美器械，看好后續(xù)增長提速；醫(yī)藥業(yè)務(wù)加速整合資源，開展大品種打造，拓展健康產(chǎn)品銷售；原料業(yè)務(wù)發(fā)力高價(jià)值原料及醫(yī)藥級(jí)玻璃酸鈉市場，持續(xù)擴(kuò)展品類及開拓市場。我們維持公司2023/24/25年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為42.07億/53.50億/65.04億元，維持凈利潤預(yù)測(cè)為3.86億/4.98億/6.10億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)0.38/0.49/0.60元。參考化妝品及原料行業(yè)主要可比公司（珀萊雅、華熙生物、貝泰妮等）34x 2023EPE中位估值水平（Wind一致預(yù)期），給予公司34x 2023E估值水平，維持目標(biāo)價(jià)13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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