>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)重大事項點評：政府和企業(yè)債支撐社融，居民中長貸回暖-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
10月13日央行披露9月金融數(shù)據(jù)，同時召開2023年三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會。9月新增社融41200億元，同比多增5638億元，余額增速持平在9.0%；新增人民幣信貸23100億元，同比少增1764億元，余額增速小幅下降到10.90%。
評論：
政府債券和表外融資支撐9月社融改善，實體融資總體延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢。受益于9月地方政府專項債發(fā)行繼續(xù)提速，加上去年同期基數(shù)偏低，9月政府債券同比多增4416億元，占比社融同比增量近80%。此外在8月以來針對地產(chǎn)政策有所托底政策的背景下，表外融資也有一定恢復，9月表外未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、信托貸款、委托貸款分別同比多增2264億元、多增594億元和少增1300億元，信托貸款已連續(xù)22個月同比改善。同時9月一攬子化債政策落地下，城投債發(fā)行趨穩(wěn)，也一定程度支撐企業(yè)債融資9月同比多增317億。往后看，考慮去年四季度社融基數(shù)明顯走低以及年內(nèi)財政貨幣政策仍有協(xié)同發(fā)力空間，預計政府債和城投融資仍能支持社融，同時隨實體需求邊際恢復，后續(xù)社融增速有望延續(xù)平穩(wěn)回升態(tài)勢。
整體信貸需求恢復仍相對偏弱，但政策落地需要時間窗口，9月已經(jīng)呈現(xiàn)“居民中長貸回暖”的積極信號。9月信貸總量略低于預期，社融口徑新增人民幣貸款2.54萬億元，同比少增310億元；9月金融機構(gòu)新增人民幣貸款2.31萬億元，比上年同期少增1764億元，也低于Wind市場預期2.54萬億元。1）企業(yè)端受高基數(shù)和前期透支效應(yīng)等影響，短貸、中長貸同比三個月負增。9月企業(yè)新增貸款16834億元，為歷史同期次高水平，但受去年同期高基數(shù)的影響，同比少增2339億元。其中企業(yè)短貸、中長貸同比分別減少881億元、944億元，均連續(xù)三個月同比少增。2）居民端中長貸和短貸均有恢復，9月份居民部門新增貸款8585億元，同比多增2082億元，其中居民中長貸受放松限購和存量房貸利率下調(diào)等系列房地產(chǎn)政策落地顯效，推動居民購房意愿邊際改善、提前還貸現(xiàn)象緩解等的影響同比多增2014億元。居民短貸新增1524億元，同比多增177億元，或與消費需求回暖以及下調(diào)存量房貸利率和近期降息推動居民融資成本、償債負擔進一步下行相關(guān)。
M1、M2增速繼續(xù)回落，8月M2-M1剪刀差環(huán)比持平，依然處于歷史高位。9月M2、M1同比增速分別為10.3%、2.1%，環(huán)比下降0.3、0.1pct，M2-M1剪刀差小幅下降至8.2%，反映當前企業(yè)和居民的信心尚未恢復，資金活化效率偏低。其中企業(yè)活期存款增速有一定回落，有去年同期高基數(shù)和企業(yè)現(xiàn)金流偏緊影響，往后看，考慮房地產(chǎn)仍在磨底、實體需求和工業(yè)企業(yè)盈利偏弱等因素影響，預計M1增速繼續(xù)低位運行概率偏大，但工業(yè)企業(yè)去庫存步入尾聲、PPI降幅收窄有利于支撐M1增速逐步筑底回升。
投資建議：穩(wěn)增長政策作用逐步顯現(xiàn)，不妨多點耐心和信心，把握優(yōu)質(zhì)銀行布局窗口期，觀察后續(xù)政策密集落地后主體信心修復的持續(xù)性。當下經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)磨底震蕩上行，增量資金也呈積極信號，繼續(xù)看好銀行絕對收益表現(xiàn)，同時看好保險、券商在增持帶來情緒修復下的市場表現(xiàn)。從9月社融數(shù)據(jù)可以看到，前期落地政策效用正在逐步顯現(xiàn)，居民中長端信貸呈現(xiàn)回暖信號。同時根據(jù)央行三季度新聞發(fā)布會，9月25日到10月1日實施首周，有98.5%符合條件的存量首套房貸利率完成下調(diào)，合計4973萬筆、21.7萬億元。調(diào)整后的加權(quán)平均利率為4.27%，平均降幅0.73個百分點。9月末存量住房貸款加權(quán)平均利率為4.29%，比上月末低42個基點。推動降低存量首套房貸利率政策落地，可以有效減輕居民利息負擔，改善消費者預期，增強消費能力和消費信心。把握優(yōu)質(zhì)銀行的布局窗口期，銀行打開絕對收益空間，經(jīng)濟預期企穩(wěn)向好前更看好低估值高股息的銀行，建議關(guān)注江蘇銀行、國有大行。政策落地傳導到經(jīng)濟預期明顯回升后，更看好業(yè)績確定性高的中小銀行、以及前期超跌的白馬的彈性，建議關(guān)注江蘇銀行、寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風險暴露、信貸投放不及預期。
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