>> 國金證券-鹽津鋪子(002847)產(chǎn)品+渠道齊發(fā)力，業(yè)績再超預(yù)期-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
大小： |
997KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
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業(yè)績簡評
10月13日公司發(fā)布前三季度預(yù)告，預(yù)計23Q1-Q3累計實現(xiàn)歸母凈利潤3.9-4.0億元，同比+78.7%-83.3%；實現(xiàn)扣非凈利3.7-3.8億元，同比+92.7%-97.9%。單Q3預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.5-1.6億元，同比+61.5%-72.6%；實現(xiàn)扣非凈利1.4-1.5億元，同比+77.1%-89.8%，業(yè)績超預(yù)期。
經(jīng)營分析
“產(chǎn)品+渠道”策略雙重推力作用，預(yù)計Q3收入延續(xù)高增態(tài)勢。1）渠道端，9月零食專營店/電商渠道月銷環(huán)比持續(xù)改善，預(yù)計分別突破8kw/1e；其中零食很忙近期已突破4000家店（6月底約3000家），開店速度大超預(yù)期。且公司正陸續(xù)與其他頭部業(yè)態(tài)加深合作，預(yù)計未來仍有較大的增長空間。2）產(chǎn)品端，核心品類爬坡速度快，其中魔芋、鵪鶉蛋表現(xiàn)最為亮眼，9月月銷分別突破4kw/5kw。23H1魔芋/蒟蒻/鵪鶉蛋分別實現(xiàn)銷售額2.23/1.27/0.95億元，我們預(yù)計下半年環(huán)比改善，全年5億元規(guī)模大單品可期。
供應(yīng)鏈不斷優(yōu)化，規(guī)模優(yōu)勢突出，凈利率預(yù)計環(huán)比持續(xù)改善。1）公司積極布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，鵪鶉蛋、魔芋成本低于行業(yè)采購均價，減輕成本波動影響。2）下游布局的新業(yè)態(tài)高效率渠道占比提升，傳統(tǒng)商超類低效率渠道占比持續(xù)下降，費率端逐步優(yōu)化，帶動盈利能力改善。3）23Q1/23Q2公司凈利率為12.5%/13.4%，同比1.8pct/-2.8pct。我們預(yù)計23Q3凈利率環(huán)比持續(xù)改善，同比增長約2-3pct。
公司最早擁抱新渠道，且內(nèi)部響應(yīng)速度快，年初以來業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。我們看好公司優(yōu)秀的管理組織能力，今年兩度發(fā)布股權(quán)激勵留住核心人才，同時回購彰顯中長期信心。進(jìn)入下半年以來，除優(yōu)勢較強(qiáng)的新興渠道持續(xù)超預(yù)期外，公司不斷拓展定量流通、CVS、會員商超等渠道，有望實現(xiàn)并駕齊驅(qū)，順利完成股權(quán)激勵目標(biāo)。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計23-25年公司收入分別為40.2/50.7/61.8億元，分別同比+39%/26%/22%。預(yù)計23-35年公司歸母凈利潤分別為5.2/6.9/8.5億元，同比+74%/31%/24%，對應(yīng)估值分別為27x/20x/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險
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