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二次激勵再前行，目標(biāo)積極信心足
　　9月18日公司發(fā)布2023年第二期限制性股權(quán)激勵計(jì)劃草案，擬向31名激勵對象授予140萬股限制性股票（占總股本的0.71%），授予價(jià)格37.89元/股，考核要求23-25年?duì)I收較22年增長率不低于25%/56%/95%，扣非凈利（剔除股份支付費(fèi)用影響）較22年增長率不低于50%/95%/154%，與23年5月5日發(fā)布的首期股權(quán)激勵計(jì)劃目標(biāo)一致，凸顯公平性；此外，擴(kuò)大激勵覆蓋人員范圍，有望充分調(diào)動核心人員積極性。同時(shí)公司發(fā)布股份回購方案，擬以不超過95.00元/股的價(jià)格回購120~140萬股，彰顯公司高質(zhì)量發(fā)展信心，預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.55/3.31/4.13元，參考可比23年P(guān)E均值32x（Wind一致預(yù)期），其23-25年凈利CAGR（39%）高于可比均值（34%），認(rèn)可溢價(jià)，給予23年40x PE，目標(biāo)價(jià)102.00元，維持“買入”。
　　擴(kuò)大激勵人員覆蓋范圍，二次激勵高目標(biāo)促高效率
　　1）覆蓋員工：激勵對象31人，為公司高管（2名）以及核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員（29名）；2）激勵力度：授予限制性股票數(shù)量140萬股（占總股本的0.71%），授予價(jià)格37.89元/股；3）考核目標(biāo)：以2022年為基數(shù)，23-25年?duì)I收增速不低于25%/56%/95%（對應(yīng)年同比增速25%/25%/25%），且扣非歸母凈利（剔除股份支付費(fèi)用影響）增速不低于50%/95%/154%（對應(yīng)年同比增速50%/30%/30%)，與前次激勵計(jì)劃目標(biāo)保持一致；4）對應(yīng)23-26年攤銷成本0.06/0.26/0.13/0.05億，利潤影響可控。本次激勵計(jì)劃保持一致高目標(biāo)、擴(kuò)大核心人員覆蓋范圍，凸顯公平性的同時(shí)進(jìn)一步提高效率。
　　激勵+回購雙管齊下，公司高質(zhì)量發(fā)展信心十足、價(jià)值凸顯
　　同時(shí)公司發(fā)布股份回購方案，擬以不超過95.00元/股的價(jià)格回購120~140萬股，回購股份占公司股本總額的0.61%~0.71%，預(yù)計(jì)回購金額為1.14~1.33億元，本次回購股權(quán)將用于后期員工股權(quán)激勵的實(shí)施。我們認(rèn)為公司在此時(shí)發(fā)布激勵計(jì)劃并進(jìn)行股份回購，彰顯公司高質(zhì)量發(fā)展信心，當(dāng)前投資價(jià)值凸顯，具體看：公司持續(xù)打磨供應(yīng)鏈，產(chǎn)品策略向低成本/高品質(zhì)/高性價(jià)比升級；大單品/全渠道全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來經(jīng)營提質(zhì)，“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動增長，實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動”，單品規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，產(chǎn)品/渠道優(yōu)化有望引領(lǐng)公司利潤率中樞持續(xù)向上；產(chǎn)品+渠道驅(qū)動全年勢能向上。
　　高質(zhì)量發(fā)展下強(qiáng)勁增長勢能延續(xù)，維持“買入”評級
　　我們看好二次激勵進(jìn)一步擴(kuò)大綁定核心人員，促進(jìn)公司聚焦大單品/布局全渠道的高質(zhì)量發(fā)展提效，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年EPS 2.55/3.31/4.13元，給予23年40x PE，維持目標(biāo)價(jià)102.00元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。