久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.94億元，同比+56.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.46億元，同比+90.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.31億元，同比+103.47%。其中2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.01億元，同比+57.59%；歸母凈利1.34億元，同比+98.91%；扣非歸母凈利1.33億元，同比+105.85%。
　　投資要點(diǎn):
　　渠道紅利拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，二季度收入環(huán)比進(jìn)一步提速。2023年二季度公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)57.59%，環(huán)比進(jìn)一步提速，主要由于公司積極把握渠道變革紅利，快速擁抱零食專營(yíng)連鎖、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、直播帶貨、B2B、O2O等新零售渠道，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。具體來(lái)看，上半年公司經(jīng)銷渠道（含新零售和其他渠道）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.11億元，同比+58.04%；電商渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.91億元，同比+155.17%；傳統(tǒng)直營(yíng)KA渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92億元，同比-15.42%，占總營(yíng)收的比例回落至10.15%。
　　聚焦核心品類，新品放量明顯。公司聚焦7大核心品類，上半年辣鹵零食、休閑烘焙、深海零食分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14億元、3.04億元和2.9億元，同比+95.63%/+11.47%/+18%。具體來(lái)看，上半年辣鹵魔芋類增速高達(dá)163%，銷售額超過(guò)2億元，以新品鵪鶉蛋為主的蛋類零食快速突破，上半年收入增速高達(dá)582.38%，銷售額接近1億元，體現(xiàn)了公司快速打造爆品的能力。
　　銷售費(fèi)用率大幅下降，盈利能力進(jìn)一步提升。二季度公司毛利率、凈利率、毛銷差分別為36.03%、14.08%、24.55%，同比-0.49pct/+3.47/+5.75pct。預(yù)計(jì)較低毛利率水平的零食量販和電商渠道的快速放量使得公司整體毛利率水平略微承壓，但原材料成本的下行一定程度對(duì)沖成本端壓力。從費(fèi)用端看，二季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為11.48%/4.13%/2.10%，同比-6.24/-0.73/-0.58pct，其中渠道結(jié)構(gòu)的變化和規(guī)模效應(yīng)的提升帶來(lái)銷售費(fèi)用率的大幅縮減。從銷售費(fèi)用的分項(xiàng)看，上半年合同促銷類費(fèi)用和進(jìn)場(chǎng)條碼費(fèi)大幅降低，預(yù)計(jì)主要由于直營(yíng)KA渠道萎縮帶來(lái)的。公司堅(jiān)持產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)規(guī)模效應(yīng)的提升和運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)改善會(huì)使得公司保持較高的盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司抓住每一輪渠道改革帶來(lái)的紅利，積極求變，不斷提升運(yùn)營(yíng)效率。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年的EPS分別為2.50/3.17/3.90元，對(duì)應(yīng)PE為33/26/21X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格上行；2）渠道擴(kuò)展不及預(yù)期；3）商超人流量進(jìn)一步下滑；4）線上渠道競(jìng)爭(zhēng)加?。?）食品安全問(wèn)題。