>> 光大證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：秋肥結(jié)束冬儲(chǔ)將至，關(guān)注化肥板塊的左側(cè)布局機(jī)會(huì)-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 2358KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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秋肥銷(xiāo)售進(jìn)入尾聲，冬儲(chǔ)行情臨近有望再度激發(fā)化肥行業(yè)活力。中秋及國(guó)慶節(jié)過(guò)后，根據(jù)隆眾資訊消息及最新農(nóng)情調(diào)度數(shù)據(jù)，全國(guó)秋季糧食收獲進(jìn)程已過(guò)半，伴隨國(guó)內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入糧食收獲高峰期，國(guó)內(nèi)秋季化肥銷(xiāo)售也已進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)單質(zhì)肥及復(fù)合肥行業(yè)進(jìn)入暫時(shí)性淡季。由于淡季影響，部分單質(zhì)肥產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)或小幅回落，開(kāi)工率有所下滑，產(chǎn)品庫(kù)存小幅升高。在經(jīng)歷了這一段短暫的淡季后，冬儲(chǔ)的到來(lái)將再度激發(fā)化肥市場(chǎng)的活力，有望推動(dòng)單質(zhì)肥及復(fù)合肥產(chǎn)品價(jià)格升高及盈利提升，再度對(duì)行業(yè)各大龍頭企業(yè)形成利好。因此，在此偏左側(cè)布局的位置我們建議關(guān)注磷肥、鉀肥、氮肥各子行業(yè)的龍頭企業(yè)。建議關(guān)注：（1）磷肥及磷化工：川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、新洋豐、云圖控股、川發(fā)龍蟒、湖北宜化、川金諾；（2）鉀肥：亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、東方鐵塔；（3）尿素：華魯恒升，華錦股份，陽(yáng)煤化工，瀘天化。
磷礦價(jià)格回升，磷銨價(jià)格企穩(wěn)，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)依舊顯著。磷礦方面，由于磷礦石開(kāi)工率的下滑以及化肥等終端需求旺季的來(lái)臨，價(jià)格于8月中旬開(kāi)始反彈并于9月下旬逐步企穩(wěn)。我們認(rèn)為后續(xù)磷礦石供應(yīng)仍將維持較為偏緊的狀態(tài)，后續(xù)國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格仍將維持在相對(duì)的高位水平。磷銨方面，23年7月至9月上旬期間國(guó)內(nèi)磷酸一銨和磷酸二銨價(jià)格持續(xù)回升，而后于9月中旬開(kāi)始基本企穩(wěn)，當(dāng)前磷酸一銨和磷酸二銨產(chǎn)品價(jià)差均處于20年6月以來(lái)的中位水平。在磷礦石及合成氨等主要原料的價(jià)格支撐下，磷銨價(jià)格有望維持在相對(duì)高位水平，同時(shí)擁有上游原料產(chǎn)能布局的頭部企業(yè)仍然具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。
大合同支撐下鉀肥價(jià)格反彈，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外產(chǎn)能釋放。在國(guó)際大合同的支撐下，疊加秋季銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，國(guó)內(nèi)氯化鉀價(jià)格自7月末開(kāi)始持續(xù)反彈，并于9月中旬開(kāi)始逐步企穩(wěn)。截至10月13日，國(guó)內(nèi)氯化鉀價(jià)格相較于大合同價(jià)格高約23.6%（按美元：人民幣匯率=7.306:1進(jìn)行計(jì)算），相較于7月末低點(diǎn)上漲約20.8%。23年1-8月我國(guó)氯化鉀進(jìn)口量達(dá)702萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.4%。23年1-8月氯化鉀進(jìn)口量占表觀消費(fèi)量的比值為64.6%，相較于22年全年數(shù)據(jù)提升約9.6pct。受益于中歐班列的運(yùn)輸，以及亞鉀國(guó)際等國(guó)內(nèi)企業(yè)在老撾地區(qū)鉀肥產(chǎn)能持續(xù)放量后對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的反哺，我國(guó)氯化鉀進(jìn)口量穩(wěn)步提升。
尿素價(jià)格回落，檢修影響尿素開(kāi)工率下滑，冬儲(chǔ)到來(lái)后基本面有望改善。由于國(guó)內(nèi)秋肥銷(xiāo)售的逐步結(jié)束，尿素需求進(jìn)入淡季，疊加海外印度尿素招標(biāo)量不及預(yù)期，23年9月國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)格均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至10月13日，國(guó)內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格約為2527元/噸，相較于9月初高點(diǎn)下滑約6.0%。截至10月13日，煤制尿素路線和天然氣制尿素路線對(duì)應(yīng)的尿素毛利潤(rùn)較9月初分別下滑293元/噸和83元/噸。同時(shí)，近期由于部分尿素企業(yè)裝置檢修的影響，23年9月國(guó)內(nèi)尿素開(kāi)工率環(huán)比下滑10.6pct至72.8%。后續(xù)隨著相關(guān)尿素企業(yè)檢修的結(jié)束及冬儲(chǔ)行情的來(lái)臨，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格及盈利能力有望得到改善，尿素開(kāi)工率有望再度回升。
投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營(yíng)大煉化及化纖板塊；③輕烴裂解板塊；④煤制烯烴板塊。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料；②OLED產(chǎn)業(yè)鏈；③風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹(shù)脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；④鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)分析：原材料快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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