>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：減重?zé)岫瘸掷m(xù)，創(chuàng)新催化升級(jí)-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大?。?/td>
| 2908KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建,郭雙喜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本周思考：減重?zé)岫瘸掷m(xù)，關(guān)注ESMO數(shù)據(jù)
事件一：催化不斷，減重?zé)岫瘸掷m(xù)。2023年10月10日，諾和諾德宣布司美格魯肽治療2型糖尿病合并慢性腎病三期臨床FLOW由于療效優(yōu)異提前終止，預(yù)計(jì)2024年上半年數(shù)據(jù)讀出。
10月13日，諾和諾德公告，受益于Ozempic（司美格魯肽降糖注射劑）在美國全年銷量上升預(yù)期，以及Ozempic和Wegovy（司美格魯肽減重注射劑）在美國的定價(jià)調(diào)整，將全年?duì)I收增長預(yù)期從27-33%上調(diào)至32%-38%，并將稅前利潤(EBIT)增長預(yù)期由31-37%上調(diào)至40-46%。
10月13日，諾泰生物官方公眾號(hào)公布“2023年10月5日，諾泰生物收到美國FDA簽發(fā)的利拉魯肽原料藥（DMFNo.034104）First Adequate Letter”，標(biāo)志著諾泰生物利拉魯肽原料藥可直接滿足全球客戶的制劑申報(bào)要求。
觀點(diǎn)：①臨床和商業(yè)化數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期，看好多肽CDMO和多肽藥物供應(yīng)鏈潛力。GLP-1R商業(yè)化放量及全球管線優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)頻出，適應(yīng)癥從降血糖向減重、NASH、阿爾茨海默癥、慢性腎病等藍(lán)海領(lǐng)域快速推進(jìn)下，市場(chǎng)空間望超預(yù)期。
考慮到本土頭部CDMO企業(yè)全球較高市占率以及與MNC長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，我們看好本土多肽CDMO龍頭未來GLP-1藥物訂單彈性的可兌現(xiàn)性和可持續(xù)性。
?、谏镱愃扑幖霸纤帲荷虡I(yè)化已啟動(dòng)，原料藥需求開始放量。根據(jù)諾和諾德2022年報(bào)，司美格魯肽歐美專利于2031-2032年到期，我們預(yù)計(jì)專利到期前，全球司美格魯肽原料藥需求量多來自于非規(guī)范市場(chǎng)需求和研發(fā)批。國內(nèi)專利于2026年到期，關(guān)注國內(nèi)司美格魯肽類似藥臨床進(jìn)展。此外，利拉魯肽全球核心專利于2022-2023年相繼過期，關(guān)注利拉魯肽專利過期后生物類似藥和原料藥投資機(jī)會(huì)。中長期看多肽仿制藥原料藥有望較快速增長，我們看好已有產(chǎn)能布局的相關(guān)原料藥公司。
投資建議：①創(chuàng)新藥/仿制藥：推薦華東醫(yī)藥，博瑞醫(yī)藥，關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物等；②CDMO&API：推薦藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、普利制藥、奧銳特、海翔藥業(yè)等，關(guān)注諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)等；③上游環(huán)節(jié)：關(guān)注昊帆生物、藍(lán)曉科技、金凱生科、納微科技等。
事件二：2023年ESMO開幕在即，關(guān)注國內(nèi)外藥企創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)發(fā)布。2023年歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)（ESMO）大會(huì)將于2023年10月20日至10月24日在西班牙馬德里舉行。本次ESMO，多款國產(chǎn)ADC的數(shù)據(jù)將發(fā)布和更新，如科倫博泰SKB264（TROP2）、邁威生物9MW2821（Nectin-4）、翰森制藥HS-20089（B7H4）、恒瑞醫(yī)藥SHR-A2009（HER3）、SHR-A1811（HER2）、樂普生物MRG003（EGFR）、百利天恒BL-B01D1（EGFR/HER3）、石藥集團(tuán)DP303c（HER2）等。
觀點(diǎn)：我們建議關(guān)注有最新重磅數(shù)據(jù)在會(huì)上披露的相關(guān)標(biāo)的及創(chuàng)新化、差異化較強(qiáng)的國內(nèi)創(chuàng)新藥公司，具體看：集采影響觸底（業(yè)績向下壓力?。?、創(chuàng)新技術(shù)突圍（更具國際競(jìng)爭力和潛質(zhì)）、業(yè)績向上兌現(xiàn)（業(yè)績上行，估值提升）。
?、偌捎|底，業(yè)績拐點(diǎn)，創(chuàng)新&國際化加速。重點(diǎn)推薦：先聲藥業(yè)（集采基本觸底，創(chuàng)新藥加速放量）、復(fù)星醫(yī)藥（創(chuàng)新兌現(xiàn)+國際化能力突破期），關(guān)注恒瑞醫(yī)藥（創(chuàng)新龍頭，業(yè)績觸底）、百濟(jì)神州（國際化加速兌現(xiàn)）、翰森制藥(集采風(fēng)險(xiǎn)釋放，創(chuàng)新加速兌現(xiàn))、海思科（業(yè)績向好，創(chuàng)新破局，環(huán)泊酚海外突破可期）等。
?、趧?chuàng)新技術(shù)突圍，帶來更大空間彈性。重點(diǎn)推薦：科倫藥業(yè)（ADC創(chuàng)新突破，集采基本觸底）、康方生物（深耕雙抗領(lǐng)域，創(chuàng)新出海與商業(yè)化陸續(xù)兌現(xiàn)）、科濟(jì)藥業(yè)（實(shí)體瘤CAR-T龍頭，全球最先進(jìn)入II期臨床），關(guān)注榮昌生物（ADC與融合蛋白核心品種持續(xù)放量）、石藥集團(tuán)（mRNA、ADC平臺(tái)前景可期）、科倫博泰（ADC領(lǐng)先，海外成功授權(quán)，成長潛力大）、百利天恒（雙抗ADC臨床持續(xù)驗(yàn)證）。
?、蹣I(yè)績向上兌現(xiàn)。重點(diǎn)推薦：澤璟制藥（多納非尼持續(xù)放量，重組人凝血酶、杰克替尼已經(jīng)NDA）、君實(shí)生物（PD-1多個(gè)適應(yīng)癥NDA，放量潛力大）、貝達(dá)藥業(yè)（貝福替尼、恩沙替尼、CM082、?？颂婺岫喈a(chǎn)品商業(yè)化，驅(qū)動(dòng)業(yè)績向上），關(guān)注信達(dá)生物（減重藥龍頭，商業(yè)化產(chǎn)品多業(yè)績驅(qū)動(dòng)強(qiáng)）、百濟(jì)神州、榮昌生物等。
行情復(fù)盤：估值提升，減重相關(guān)個(gè)股漲幅較高
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲1.87%，跑贏滬深300指數(shù)2.58個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第3。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅5.0%，跑贏滬深300指數(shù)0.4個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名第17名。
成交額：成交額占比環(huán)比提升。截至2023年10月13日，醫(yī)藥行業(yè)成交額為3984.6億元，占全部A股總成交額比例為9.9%，較前一周下降0.4pct，高于2018年以來的中樞水平（8.1%）。
板塊估值：截至2023年10月13日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為27.50倍PE，環(huán)比提升0.39。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為151%，環(huán)比提升3.5pct，低于四年來中樞水平（172.0%）。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊中化學(xué)原料藥（+4.5%）、生物醫(yī)藥（+4.1%）、醫(yī)療服務(wù)（+3.6%）等板塊漲幅較高，醫(yī)藥流通（-1.5%）、中成藥（-0.9%）板塊
|
|
