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核心觀點(diǎn)
　　受IRA補(bǔ)貼政策落地影響，2023Q2美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)取得歷史最好成績(jī)，但后繼乏力，低于市場(chǎng)預(yù)期——受并網(wǎng)排隊(duì)積壓影響，Q3以來(lái)裝機(jī)量走弱。目前美國(guó)已出臺(tái)簡(jiǎn)化流程、加快并網(wǎng)的新政策，有望起到疏導(dǎo)作用，疊加IRA框架下補(bǔ)貼細(xì)則確定、供應(yīng)鏈成本下降、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，我們認(rèn)為美國(guó)大儲(chǔ)需求并無(wú)問(wèn)題，對(duì)明年裝機(jī)保持樂(lè)觀。
　　摘要
　　美國(guó)2023Q2裝機(jī)創(chuàng)歷史紀(jì)錄，但項(xiàng)目延期情況較為嚴(yán)重
　　2023年Q2美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)1680MW/5597MWh，創(chuàng)下歷年各季度紀(jì)錄。但表前、戶用、工商業(yè)三塊儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景均不同程度存在一定問(wèn)題。其中并網(wǎng)數(shù)據(jù)顯著低于項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度（pipeline）表前超過(guò)2GW項(xiàng)目出現(xiàn)延期，主要是各個(gè)區(qū)域電網(wǎng)公司大量項(xiàng)目排隊(duì)積壓。8月美國(guó)新增裝機(jī)僅485.6MW，環(huán)比下滑67.8%。
　　美國(guó)區(qū)域電力市場(chǎng)眾多、流程繁瑣導(dǎo)致并網(wǎng)排隊(duì)問(wèn)題突出
　　北美共分為9個(gè)區(qū)域電力市場(chǎng)（ISOs），儲(chǔ)能項(xiàng)目主要位于CAISO（加州）和ERCOT（德州）。美國(guó)電源項(xiàng)目并網(wǎng)流程繁瑣，申請(qǐng)?zhí)岢龊笮枰磸?fù)研究并網(wǎng)方案，并確定電網(wǎng)改造費(fèi)用。業(yè)主需支付電網(wǎng)改造費(fèi)用，若不同意電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的方案，將導(dǎo)致來(lái)回多輪談判，并影響隊(duì)列后續(xù)項(xiàng)目的接入進(jìn)度。目前，儲(chǔ)能項(xiàng)目排隊(duì)容量已超過(guò)600GW，其中僅有10%獲得并網(wǎng)許可。光伏配儲(chǔ)項(xiàng)目從提出到投運(yùn)時(shí)間已超過(guò)70個(gè)月。單位容量的并網(wǎng)費(fèi)用也較2010年代增長(zhǎng)數(shù)倍。
　　政策疏導(dǎo)、補(bǔ)貼細(xì)則確定、成本下降，對(duì)市場(chǎng)需求仍持信心
　　FERC已推出簡(jiǎn)化流程、加快并網(wǎng)的疏導(dǎo)政策。5月，IRA框架下的儲(chǔ)能補(bǔ)貼細(xì)則得以確定。鋰價(jià)下降背景下美國(guó)儲(chǔ)能單位建設(shè)成本亦明顯下降。若干有利因素推動(dòng)下，美國(guó)大儲(chǔ)需求仍然旺盛，項(xiàng)目申請(qǐng)量屢創(chuàng)新高。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為美國(guó)儲(chǔ)能明年需求無(wú)虞，預(yù)計(jì)頭部?jī)?chǔ)能電池廠商、頭部集成商和核心部件供應(yīng)商仍將維持項(xiàng)目渠道、生產(chǎn)成本、產(chǎn)能等方面的優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)獲得良好業(yè)績(jī)，建議關(guān)注：寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、阿特斯、盛弘股份、南都電源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游需求不及預(yù)期：銷(xiāo)量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力下降：目前產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模較大，在行業(yè)需求增速降檔的背景下，供給放量后產(chǎn)業(yè)鏈盈利中樞可能會(huì)面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3）推薦公司的重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。