>> 華泰證券-龍佰集團(002601)Q3盈利環(huán)比改善，鈦產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢鞏固-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥,莊汀洲 |
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前三季歸母凈利同比-33%、Q3同比-3%/環(huán)比+29%，維持“增持”評級
公司10月13日發(fā)布三季報，前三季度營收203億元，yoy+12%，歸母凈利21.4億元，yoy-33%；Q3營收70億元，yoy+24.5%/qoq+12%，歸母凈利8.8億元，yoy-3%/qoq+29%。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利31/45/56億元，對應(yīng)EPS1.29/1.88/2.35元，可比公司24年Wind一致預(yù)期平均9xPE，考慮公司鈦白粉領(lǐng)域龍頭地位，給予公司24年11.5xPE，目標價21.62元，維持“增持”評級。
鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)銷持續(xù)增長，景氣低谷期龍頭盈利韌性凸顯
據(jù)隆眾資訊，23Q3金紅石型/氯化法鈦白粉均價1.58/1.88萬元/噸，同比-8%/-13%（環(huán)比-1%/-4%），硫酸法/氯化法鈦白粉價差0.99/0.41萬元/噸，同比-9%/-32%（環(huán)比-2%/+10%），我們預(yù)計公司依托國內(nèi)外市場拓展，鈦白粉產(chǎn)銷保持增長，疊加一體化優(yōu)勢支撐盈利；海綿鈦方面，雖行業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)等導(dǎo)致價格中樞下移，我們預(yù)計公司新產(chǎn)能投產(chǎn)后銷量亦持續(xù)增長。前三季度公司綜合毛利率yoy-7.4pct至26.4%（其中Q3毛利率29.0%，同比-2.4pct/環(huán)比+1.6pct）；前三季度期間費用率12.1%，同比穩(wěn)定。
鈦白粉、海綿鈦景氣漸回升，產(chǎn)能擴張鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢
據(jù)隆眾資訊，10月13日金紅石型/氯化法鈦白粉價格1.68/1.95萬元/噸，硫酸法/氯化法鈦白粉價差1.06/0.58萬元/噸，價格價差自7月以來整體呈改善趨勢。據(jù)百川盈孚，10月13日海綿鈦（0級）價格5.4萬元/噸，較8月的低位亦有回升。公司目前鈦白粉/海綿鈦年產(chǎn)能已達151（氯化+硫酸法）/5萬噸，并在建攀枝花20萬噸/年氯化法鈦白粉，3萬噸/年高品質(zhì)海綿鈦技改、3萬噸轉(zhuǎn)子級海綿鈦二期等項目，未來鈦產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢鞏固。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項目投產(chǎn)進度不達預(yù)期風(fēng)險。
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