>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第322期-油服：“一帶一路”訂單持續(xù)落地，行業(yè)景氣業(yè)績可期-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 2726KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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“一帶一路”
驅(qū)動國際能源合作深化，油服企業(yè)海外訂單持續(xù)落地。在“一帶一路”背景下，中國與中東、非洲、東南亞等地區(qū)產(chǎn)油國在油服和石油工程領(lǐng)域的合作有望進一步深化。“三桶油”下屬油服企業(yè)多年來堅持“走出去”戰(zhàn)略，積極布局海外業(yè)務(wù)，隨著“一帶一路”和國際能源合作進一步推進，“三桶油”積極推進出海工作，區(qū)域影響力有望進一步提升，下屬油服企業(yè)加速布局油田服務(wù)、石油工程等領(lǐng)域，鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢業(yè)務(wù)，積極探索技術(shù)服務(wù)等新業(yè)務(wù)板塊，有望持續(xù)受益。我們統(tǒng)計了2023年以來油服公司自愿披露新簽合同情況，2023年以來中海油服、石化油服、中油工程、博邁科等油服公司共自愿發(fā)布公告披露9個合同，其中6個合同為海外合同。2023年以來油服公司海外業(yè)務(wù)布局正在加速，海外新簽大額訂單持續(xù)落地。
油服企業(yè)業(yè)績與油價中樞、上游資本開支高度相關(guān)：從長時間周期來看，油價中樞、上游資本與油服企業(yè)業(yè)績高度相關(guān)，油價中樞高位與上游資本開支維持高位運行助力油服行業(yè)高景氣。回顧歷史，14-16年，由于美國頁巖油產(chǎn)量的快速擴張導(dǎo)致全球油價大幅下跌，母公司資本開支意愿減弱，中海油服與海油工程等油服企業(yè)的營收與業(yè)績也隨國際油價承壓下跌；17-22年，隨著國際油價在OPEC減產(chǎn)與俄烏沖突等多重因素下不斷上行，疊加海上原油勘探開發(fā)成本不斷下降，海上原油經(jīng)濟性凸顯，母公司中國海油上游資本開支意愿增強，中海油服、海油工程、海油發(fā)展等油服企業(yè)營收與利潤也隨之上行至歷史較高區(qū)間。
23Q4地緣政治風險仍存，OPEC對原油供需前景保持樂觀，油價有望高位運行。巴以沖突再起，中東地區(qū)或受到大范圍波及，新一輪巴以沖突或?qū)⒂绊懼袞|地區(qū)的穩(wěn)定性，從而對原油供給端造成影響。此外，近期油價上漲使俄羅斯原油售價一度超出西方設(shè)定的60美元/桶價格上限，或成為對油價潛在的擾動因素。OPEC將上調(diào)中長期石油需求預(yù)測，彰顯其對石油需求的信心。截至2023年8月，OPEC10國閑置產(chǎn)能合計519萬桶/日。但OPEC秘書長周一在阿布扎比舉行的能源行業(yè)活動上表示，OPEC對需求持樂觀態(tài)度，認為投資不足是能源安全的風險，目前OPEC備用產(chǎn)能相當?shù)?。我們認為，在原油供需緊平衡背景下，疊加地緣政治風險溢價，23年Q4油價仍有望維持高位。
行業(yè)產(chǎn)能利用率與日費等數(shù)據(jù)持續(xù)改善，增儲上產(chǎn)穩(wěn)步進行，國內(nèi)油服高景氣有望延續(xù)，業(yè)績可期：在行業(yè)基本面數(shù)據(jù)方面，鉆井服務(wù)作業(yè)日數(shù)與日費同比回升，22Q2-23Q2，中海油服單季度鉆井平臺作業(yè)日數(shù)分別為4095、4309、4401、4465、4324天，同比增速保持在10%以上；高油價影響下中海油服的費率依然實現(xiàn)了同比改善，2023H1鉆井服務(wù)日費達到了8.2萬美元/日，同比增長4%。在上游資本開支方面，22年“三桶油”穩(wěn)步推進增儲上產(chǎn)，中國海油全年實現(xiàn)上游資本開支同比+14.6%，油氣總產(chǎn)量+9.0%。在“增儲上產(chǎn)”作為長期戰(zhàn)略背景下，疊加油價維持高位與行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，國內(nèi)油服高景氣有望延續(xù)。
投資建議：在“一帶一路”背景下，疊加海外油服市場景氣回暖，油服公司加速海外業(yè)務(wù)布局，海外大訂單持續(xù)落地。從油價、資本開支、經(jīng)營數(shù)據(jù)等角度看，當前時點油服行業(yè)景氣度仍持續(xù)上行，業(yè)績可期，我們持續(xù)看好油服板塊。建議關(guān)注：中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、中油工程、博邁科。
風險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價格大幅波動。
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