>> 華泰期貨-軟商品周報：棉價壓力顯現(xiàn)，紙漿依舊偏強(qiáng)-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場分析
國際方面，本月USDA對全球棉花供需平衡表的調(diào)整較大，但主要原因在于對巴西棉花自2000/01年度以來的產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行了修正，將先前平衡表中所有巴西各年度產(chǎn)量數(shù)據(jù)均劃分至下一年度。USDA對其他國家的供需數(shù)據(jù)調(diào)整不大，美棉產(chǎn)量小幅下調(diào)，整體報告偏中性。但美棉主產(chǎn)區(qū)天氣的影響以及農(nóng)作物優(yōu)良率的擔(dān)憂尚在，美棉新季的減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)存在，價格底部有支撐，后期還應(yīng)密切關(guān)注宏觀情緒，預(yù)計中短期仍維持85到90美分的區(qū)間震蕩。
國內(nèi)方面，供應(yīng)端，目前新疆機(jī)采棉尚未大量上市，棉農(nóng)與軋花廠博弈加劇。盡管本年度國內(nèi)棉花減產(chǎn)已成為共識，但當(dāng)前減產(chǎn)幅度以及收購價格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征顯著，紗線貿(mào)易商庫存高企，令棉價上行面臨較大的阻力。綜合來看，短期減產(chǎn)仍存炒作空間，新棉大量上市前國內(nèi)棉價下方仍有支撐，但今年出現(xiàn)大范圍搶收的可能性較低，關(guān)注軋花廠收購心態(tài)變化。中長期來看，待新棉集中上市后，棉價在需求端負(fù)反饋的持續(xù)積累之下，下行的壓力或?qū)⒅饾u增加。
策略
中性
風(fēng)險
需求持續(xù)惡化、宏觀及政策利空
紙漿觀點(diǎn)
■市場分析
供應(yīng)方面，外盤美金報價堅挺，紙漿進(jìn)口成本繼續(xù)維持高位，支撐國內(nèi)進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價格。國際供應(yīng)方面存在減量預(yù)期，海外漿廠的庫存也已出現(xiàn)拐頭向下的趨勢，表明海外的供需結(jié)構(gòu)正在逐漸的改善。不過9月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量依舊高企，今年以來國內(nèi)針葉漿的進(jìn)口量也一直維持在歷史高位。需求方面，下游紙廠挺價意愿較強(qiáng)，近期持續(xù)發(fā)布漲價函通知，成品紙價格持續(xù)回升。10-12月為造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，需求存在向好的預(yù)期，目前紙廠的庫存也處于歷史偏低的水平，隨著旺季到來，下游補(bǔ)庫意愿將有所增加。整體來看，國內(nèi)紙漿目前呈現(xiàn)供需雙強(qiáng)的格局。四季度國內(nèi)供應(yīng)預(yù)計仍會維持高位，不過外盤美金報價可能會進(jìn)一步走高，提振國內(nèi)現(xiàn)貨價格，疊加需求強(qiáng)勁的預(yù)期，預(yù)計短期紙漿仍將延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。
■策略
單邊謹(jǐn)慎看漲
■風(fēng)險
外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險
白糖觀點(diǎn)
市場分析
原糖方面，雖然印度和泰國的減產(chǎn)依然給予價格底部強(qiáng)力的支撐，但是由于相對長的一段時間兩國并沒有傳出進(jìn)一步利多消息，因此本周二巴西中南部地區(qū)強(qiáng)勢增加的產(chǎn)量數(shù)據(jù)對市場進(jìn)行了打壓。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，因干燥的天氣條件令收割和壓榨速度加快，巴西中南部9月下半月的甘蔗壓榨量為4,470萬噸，較去年同期增長77%。糖產(chǎn)量為336萬噸，幾乎是去年同期的兩倍。而乙醇產(chǎn)量躍升55%，達(dá)到22.2億升(含玉米乙醇)。不過隨著布倫特原油創(chuàng)下2月以來的最高單周漲幅，原油價格上漲帶動原糖價格收復(fù)周三的跌幅，重新回到27美分的高位。
鄭糖方面，周一開盤短暫觸及7000高位后迅速回落，然后受到商品整體偏弱以及原糖下跌的影響一路下滑。基本面上沒有太多變化，主要壓力源自新榨季正式開榨，糖源短缺的情況將得到逐步緩解的預(yù)期，以及雙節(jié)后市場銷售淡季下現(xiàn)貨成交匱乏，現(xiàn)貨價格持續(xù)下調(diào)帶來的壓力。
展望下周，內(nèi)外糖價總體將維持高位震蕩的局面。原糖方面多空雙方的基本面情況都已是明牌階段，主要變量來自于國際沖突的變化導(dǎo)致原油的漲跌影響，但在印度和泰國減產(chǎn)消息的支撐下，價格在26美分一線將會得到較為強(qiáng)力的支撐。鄭糖方面，下周9月進(jìn)口數(shù)據(jù)公布，預(yù)期在65-70萬噸之間，雖然是少于同期，但環(huán)比大幅提高可能會對價格形成壓力。不過由于“高基差、低庫存、內(nèi)外價差深度倒掛”的結(jié)構(gòu)依然存在，6700一線想要跌破較為困難，建議逢低謹(jǐn)慎做多。
■策略
高位震蕩，謹(jǐn)慎看多
■風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
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