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貴金屬：通脹數(shù)據(jù)出爐給予金價(jià)短期壓力，關(guān)注黃金板塊低位配置機(jī)會(huì)。美國(guó)通脹指標(biāo)略超預(yù)期但核心物價(jià)指數(shù)仍處于降溫通道，小幅通脹反彈短期邊際上看對(duì)金價(jià)構(gòu)成利空因素。美指與美債收益率走強(qiáng)，短期看拉升了基于避險(xiǎn)目的持有黃金的機(jī)會(huì)成本。但本周金價(jià)在巴以地緣政治沖突作用下明顯回溫，美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期不斷累積下價(jià)格支撐仍穩(wěn)固。后市看，短期金價(jià)走勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)處于寬幅震蕩區(qū)間；中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來(lái)降息落地積蓄動(dòng)能；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金浪潮預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，長(zhǎng)期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）加息預(yù)期升溫銅價(jià)持續(xù)承壓，關(guān)注銅價(jià)底部布局時(shí)機(jī)。①宏觀方面：美國(guó)9月未季調(diào)CPI為3.7%，通脹再次高于市場(chǎng)預(yù)期，加息可能性提高，美元指數(shù)持續(xù)上行，有色金屬承壓，宏觀氛圍偏空；②庫(kù)存端：本周全球銅庫(kù)存35.2萬(wàn)噸，較上周增加2.98萬(wàn)噸。其中國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存增加2.69萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存減少0.75，LME庫(kù)存增加1.07萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存減少0.06萬(wàn)噸，SHFE庫(kù)存增加1.79萬(wàn)噸；③供給端：年內(nèi)國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，電解銅供給量增長(zhǎng)較快，同時(shí)也銅精礦原料供給逐漸帶來(lái)壓力，TC價(jià)格上漲受限；④需求端：銅價(jià)重心下移下游訂單激增，開(kāi)工率持續(xù)回升。價(jià)格方面，當(dāng)前基本面壓力主要來(lái)自美債上行及海外弱需求導(dǎo)致的LME累庫(kù)，節(jié)后國(guó)內(nèi)社庫(kù)也出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)消費(fèi)信心不足，銅價(jià)重心持續(xù)下移。整體偏向底部調(diào)整尋找新的上漲驅(qū)動(dòng)的階段，核心關(guān)注美國(guó)加息預(yù)期變化及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心的恢復(fù)。（2節(jié)后國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅攀升，鋁價(jià)短期承壓。①庫(kù)存端：本周全球鋁庫(kù)存110.3萬(wàn)噸，較上周增2.59萬(wàn)噸。其中國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存增3.3萬(wàn)噸，LME庫(kù)存增0.74萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存增0.3萬(wàn)噸；②成本端：國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）上升14元/噸至15985元/噸，噸鋁盈利減少218元/噸至2535元/噸；③供給端：本周電解鋁行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能4297.90萬(wàn)噸，環(huán)比持穩(wěn)。云南集中復(fù)產(chǎn)結(jié)束后，新增產(chǎn)能釋放分散且緩慢，電解鋁產(chǎn)能剛性逐漸體現(xiàn)。④需求端：節(jié)后假期因素消退及需求回升帶動(dòng)鋁下游開(kāi)工率重回增勢(shì)，但本周鋁價(jià)大幅走跌，下游提貨積極性下降，或制約后續(xù)鋁下游開(kāi)工上行幅度。價(jià)格方面，節(jié)后歸來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存大增，疊加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信心不足，美元指數(shù)上行，鋁價(jià)短期受到壓制。因后續(xù)電解鋁供給已幾無(wú)增長(zhǎng)，伴隨新興需求逐漸提升，鋁的供需矛盾將逐漸再次顯性。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：鋰鹽廠成本壓力下減產(chǎn)挺價(jià)，上下游博弈加重下鋰價(jià)短期偏強(qiáng)震蕩。①價(jià)格：電碳上漲2.1%至17.3萬(wàn)元/噸，電氫上漲0.6%至16.5萬(wàn)元/噸；期貨主連上漲12.6%至16.9萬(wàn)元/噸，鋰輝石價(jià)格下跌12.6%至2565美元/噸，鋰云母持平于4700元/噸；碳酸鋰：鹽湖端仍保持開(kāi)工率高位，周內(nèi)產(chǎn)量整體下滑，被動(dòng)去庫(kù)。氫氧化鋰：成本壓力下行業(yè)整體維持低產(chǎn)運(yùn)行，以銷(xiāo)定產(chǎn)為主，但隨著鋰精礦價(jià)格走弱，冶煉廠開(kāi)工略有回升，小幅去庫(kù)。需求：9月乘/電銷(xiāo)量為202.8/74.3萬(wàn)輛，滲透率37%，電動(dòng)車(chē)同環(huán)比+21%/+4%。整體來(lái)看：澳洲鋰輝石價(jià)格雖有松動(dòng)但折算成本仍高于當(dāng)前鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)，對(duì)鋰鹽供應(yīng)構(gòu)成限制，預(yù)計(jì)減產(chǎn)擾動(dòng)短期持續(xù)；需求端預(yù)計(jì)Q4電車(chē)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷(xiāo)量850萬(wàn)輛，滲透率達(dá)36%，9月儲(chǔ)能招標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)，后續(xù)備貨或拉動(dòng)一定需求。綜合來(lái)看，在需求端平穩(wěn)而供給端短期擾動(dòng)背景下，鋰鹽供強(qiáng)需弱格局邊際緩和，預(yù)計(jì)鋰價(jià)短期偏強(qiáng)震蕩，需要重點(diǎn)關(guān)注四季度澳礦定價(jià)機(jī)制變化。（2）金屬硅：累庫(kù)周期再次開(kāi)啟，成本上移支撐價(jià)格。①庫(kù)存：本周總庫(kù)存26.54萬(wàn)噸。②成本：金金屬硅平均成本14,071.89元/噸，周度不變，金屬硅利潤(rùn)1430.11元/噸，周度減少68元/噸。③供需格局：隨著西南地區(qū)枯水期的臨近，部分地區(qū)電價(jià)或出現(xiàn)小幅上移，金屬硅成本端對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)，但11月交割月的到來(lái)，部分交割庫(kù)庫(kù)存或反噬現(xiàn)貨市場(chǎng)，累庫(kù)節(jié)奏或進(jìn)一步加快。若下游無(wú)法快速消耗，或?qū)饘俟鑳r(jià)格造成一定沖擊，后期需關(guān)注枯水期西南電價(jià)上升情況及交割庫(kù)存反噬現(xiàn)貨市場(chǎng)情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等。