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投資要點(diǎn)
　　黃金：本周金價(jià)上漲約70美元/盎司，受到巴以地緣沖突影響。本周五當(dāng)日，巴以地緣政治沖突再度升級(jí)，中東地區(qū)爆發(fā)大規(guī)模沖突的風(fēng)險(xiǎn)加劇，超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。同時(shí)，近期的言論使得投資者押注歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)的加息基本結(jié)束，一時(shí)間，歐債和美債收益率回落，金價(jià)上行壓力釋放。地緣沖突疊加歐美高利率給經(jīng)濟(jì)帶來上行壓力，金價(jià)有望繼續(xù)上行。
　　銅：本周銅價(jià)震蕩下行，海外銅庫(kù)存增長(zhǎng)。ICSG預(yù)計(jì)，銅市場(chǎng)將從2023年的供需平衡過渡到明年的供應(yīng)過剩。預(yù)計(jì)到2024年，產(chǎn)量將超過使用量由29.7萬(wàn)噸上調(diào)至46.7萬(wàn)噸，這是較大幅的上調(diào)。需求端，由于市場(chǎng)看跌銅價(jià)情緒較濃，遂備貨采買相對(duì)謹(jǐn)慎，需求暫時(shí)沒有顯著回暖跡象。庫(kù)存方面，自7月中旬以來，LME的銅庫(kù)存增加逾200%，也對(duì)LME銅價(jià)構(gòu)成壓力。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)“弱復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)，供應(yīng)走強(qiáng)，且海外累庫(kù)，銅價(jià)或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)。
　　鋁：下游需求依舊較弱，供應(yīng)保持較高水平。供應(yīng)方面，本周電解鋁行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行。社會(huì)庫(kù)存方面，本周前期鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，隨著現(xiàn)貨鋁價(jià)四連跌，下游稍有補(bǔ)庫(kù)，華南以及鞏義地區(qū)庫(kù)存開始下降，華東地區(qū)雖繼續(xù)累庫(kù)。工廠庫(kù)存方面，國(guó)慶期間，部分電解鋁企業(yè)廠內(nèi)囤積一定庫(kù)存，但隨著時(shí)間推移，鋁錠逐漸放量到市場(chǎng)，工廠庫(kù)存也將開始減少。需求方面，訂單依舊有限，個(gè)別加工企業(yè)減產(chǎn)運(yùn)行。
　　鋰：減產(chǎn)力度加大，供需雙弱靜待需求恢復(fù)。供應(yīng)方面：本周青海地區(qū)因季節(jié)性因素導(dǎo)致產(chǎn)量略有下滑，但開工整體仍維持高位。前期碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致企業(yè)虧損，外購(gòu)原料企業(yè)成本壓力較大，多選擇停產(chǎn)及減產(chǎn)。同時(shí)由于鋰礦開采等因素影響，云母端企業(yè)減產(chǎn)明顯。需求方面：本周某些頭部電池廠10月排產(chǎn)減少，產(chǎn)業(yè)鏈普遍處于去庫(kù)存的現(xiàn)狀。但短期內(nèi)供需關(guān)系仍未轉(zhuǎn)變，行業(yè)仍處于供大于求現(xiàn)狀。
　　錫：9月國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量環(huán)比回升，錫價(jià)弱勢(shì)震蕩。根據(jù)SMM,9月國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為1.54萬(wàn)噸，環(huán)比增45.28%，同比增2.2%，主因云南某大型冶煉企業(yè)檢修恢復(fù)帶來貢獻(xiàn)主要增量。10月由于長(zhǎng)假影響，江西某兩家冶煉企業(yè)受十一假期員工休假安排的因素影響而略微減產(chǎn)其余冶煉企業(yè)產(chǎn)量維持平穩(wěn)，考慮到緬甸佤邦選礦廠已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，庫(kù)存或陸續(xù)進(jìn)口，短期供給仍維持寬松狀態(tài)，但若后續(xù)緬甸佤邦禁礦持續(xù)，隨著時(shí)間延長(zhǎng)或?qū)⒅饾u影響國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)。
　　銻：供給偏緊，銻價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。本周銻價(jià)強(qiáng)勢(shì)維持在8.28萬(wàn)元/噸，回升至年初高點(diǎn)，下游銻錠廠家長(zhǎng)期挺價(jià)心態(tài)，部分補(bǔ)庫(kù)需求持續(xù)釋放，原料偏緊使得銻產(chǎn)品持續(xù)處于低庫(kù)存狀態(tài)，根據(jù)SMM調(diào)研，部分廠家已經(jīng)開始限售，即使訂單已經(jīng)排到10月底，很多廠家產(chǎn)量仍難有大幅提升。需求方面雖無(wú)明顯變化，但隨著地產(chǎn)刺激政策逐步落地起效，傳統(tǒng)需求有望改善，低庫(kù)存下銻價(jià)彈性可期。
　　投資建議
　　建議關(guān)注中金黃金、紫金礦業(yè)、英洛華、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、中礦資源、國(guó)城礦業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。