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產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)，棕地項(xiàng)目貢獻(xiàn)主要增量。2023Q2澳洲主要在產(chǎn)礦山合計(jì)生產(chǎn)85.3萬噸鋰精礦，環(huán)比增加9.8%；合計(jì)銷售鋰精礦87.2萬噸，環(huán)比增加16.5%。其中，棕地項(xiàng)目Greenbushes鋰精礦產(chǎn)銷量為39.5萬噸、42.9萬噸，環(huán)比變動(dòng)+11.0%、+27.7%；Mt Marion由于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目延期，產(chǎn)銷量為12.0萬噸、12.2萬噸，環(huán)比變動(dòng)0.0%、-1.6%；Wodgina產(chǎn)銷量為10.3萬噸、9.3萬噸，環(huán)比變動(dòng)-6.8%、-24.5%；Pilbara產(chǎn)銷量為16.3萬噸、17.6萬噸，環(huán)比變動(dòng)+28.0%、+33.1%；Mt Cattlin鋰回收率提升，產(chǎn)銷量為5.8萬噸、4.7萬噸，環(huán)比變動(dòng)+49.2%、+117.1%；綠地項(xiàng)目Finniss產(chǎn)量1.5萬噸，環(huán)比增加309.2%，2023Q2首次實(shí)現(xiàn)鋰精礦銷售0.5萬噸。
　　鋰精礦售價(jià)環(huán)比下滑，主要礦企生產(chǎn)成本下行。售價(jià)：2023Q2國(guó)內(nèi)外鋰鹽價(jià)格快速下跌，帶動(dòng)澳洲鋰精礦售價(jià)普遍環(huán)比下滑。其中Greenbushe售價(jià)（FOB）5431美元/噸，環(huán)比下降6.1%，降幅相對(duì)較?。籑t Marion售價(jià)（SC6 CIF）2589美元/噸，環(huán)比下降23.1%；Pilbara售價(jià)（SC6 CIF中國(guó)）售價(jià)3714美元/噸，環(huán)比下降33.1%；Mt Cattlin售價(jià)（FOB）售價(jià)4297美元/噸，環(huán)比下降24.6%。隨著國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格的下跌，澳洲鋰礦Q3售價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓。成本：盡管澳洲鋰礦企業(yè)生產(chǎn)成本整體呈上行趨勢(shì)，但單2023Q2來看，主要鋰礦企業(yè)由于回收率提升、運(yùn)輸費(fèi)用及權(quán)益金下降等原因，生產(chǎn)成本環(huán)比下降。
　　資源為王，雅寶再度出手并購(gòu)大型鋰礦。2023年9月4日，Liontown發(fā)布公告，同意鋰礦巨頭雅寶以66億澳元（310億人民幣）收購(gòu)公司所有股份。（1）Liontown鋰項(xiàng)目：在西澳全資擁有Kathleen Valley、Buldania兩處鋰礦項(xiàng)目，產(chǎn)能及進(jìn)度：旗艦項(xiàng)目Kathleen Valley鋰精礦產(chǎn)能51.1萬噸（SC6），預(yù)計(jì)2024年年中投產(chǎn)，2029年產(chǎn)能擴(kuò)建至65.8萬噸；成本：Kathleen Valley項(xiàng)目前10年SC6鋰精礦現(xiàn)金成本（不包含權(quán)益金）為319美元/噸，完全成本452美元/噸，成本優(yōu)勢(shì)顯著。（2）交易對(duì)價(jià)比較：2023年盡管鋰鹽價(jià)格快速下跌，但鋰礦并購(gòu)熱度不減。對(duì)比2023年國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的主要鋰礦拍賣項(xiàng)目，雅寶并購(gòu)Liontown的單噸鋰資源對(duì)價(jià)為5310元/噸LCE，低于寧德時(shí)代競(jìng)拍斯諾威項(xiàng)目的8886元/噸，高于大中礦業(yè)競(jìng)拍加達(dá)鋰礦的3505元/噸。在鋰價(jià)下跌趨勢(shì)下，高價(jià)并購(gòu)?fù)癸@資源端的溢價(jià)。
　　投資建議：中國(guó)鋰需求增速放緩，澳洲、南美等擴(kuò)建、綠地項(xiàng)目雖有部分延期，但陸續(xù)投產(chǎn)，供給端持續(xù)放量，而需求端國(guó)內(nèi)新能源汽車回暖不及預(yù)期，“金九銀十”排產(chǎn)未見明顯好轉(zhuǎn)，需求旺季預(yù)期落空，2023鋰行業(yè)供給逐漸走向過剩。在鋰價(jià)下跌趨勢(shì)下，成本的重要性大幅提升，我們建議重點(diǎn)關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)量彈性的標(biāo)的。重點(diǎn)推薦：永興材料、中礦資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期、鋰供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。