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策略推薦：等待流動性和波動率環(huán)境改善
　　股指方面，趨勢層面維持偏中性態(tài)度，約束項(xiàng)來自于不確定性。其一，巴以沖突若升級，強(qiáng)天然氣或強(qiáng)化強(qiáng)美元，同時(shí)一帶一路沿線出口受影響，整體影響偏負(fù)面，其二，地產(chǎn)債務(wù)尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入觀測期，影響機(jī)構(gòu)增加倉位，其三，信貸數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生融資需求邊際弱化，炒作EPS修復(fù)的時(shí)間延后。故本周建議持有科創(chuàng)50、中證1000，但倉位降至半倉。
　　同時(shí)另一信號在于政策看漲期權(quán)不斷強(qiáng)化，周中匯金入市，周末融券保證金上調(diào)。針對后者，我們看法如下，新規(guī)直接影響是儲備券池的資金成本上移，對及時(shí)性要求更高的套利類融券策略影響最大，間接影響在于情緒層面，新規(guī)表明政策托底A股決心。從這一角度出發(fā)，也無需擔(dān)憂大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
　　期權(quán)方面，上周期權(quán)品種日均成交額25.64億，環(huán)比變動不大。但上周最后一個交易日日度成交額為19億元，處在近120個交易日內(nèi)的5%分位數(shù)以下，今年7月初也出現(xiàn)了類似的低成交額的現(xiàn)象。預(yù)計(jì)10月份的流動性會與今年7月份類似，期權(quán)端交易型資金觀望為主，當(dāng)前低流動性的情況或持續(xù)到月底。上周也注意到，對沖力量的邊際增強(qiáng)，上周四市場受增持消息面影響信心提振，但認(rèn)沽波動率持續(xù)上漲，反映市場在上漲環(huán)境中轉(zhuǎn)向配置避險(xiǎn)對沖的交易思路。
　　上周首個交易日各品種波動率均出現(xiàn)驟降約3%，部分高波品種如科創(chuàng)50ETF期權(quán)波動率周度下降7%的水平。仍以7月的波動率環(huán)境類比，當(dāng)前15%的波動中樞或持續(xù)至月底，波動幅度不大，中期視角下磨底周期的概率更高。在近月機(jī)會有限的前提下，也建議部分投資者可以考慮利用季月合約布局期權(quán)組合策略，例如考慮2312的合約構(gòu)建比例價(jià)差。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)流動性不及預(yù)期；2）匯率貶值
　　策略回顧：低波環(huán)境下流動性收緊
　　節(jié)后首周市場整體運(yùn)行偏弱，中證500指數(shù)周度下跌1.01%，而科創(chuàng)50指數(shù)小幅上漲0.44%，市場波動降低。低波環(huán)境下期權(quán)市場流動性收緊，節(jié)后首日隱含波動率下跌斜率較大。上周周度建議反比例價(jià)差，周度策略收益率為1.19%，日度策略是反比例價(jià)差為主，在最后一個交易日建議防御為主，日度策略收益率為0.83%。