>> 中信期貨-玻璃／純堿策略周報(bào)：供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，玻璃純堿預(yù)期悲觀-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大?。?/td>
| 2980KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
唐運(yùn) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
玻璃
主要邏輯：
1、供給方面：現(xiàn)貨利潤高位，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力仍強(qiáng)。當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格全行業(yè)均有較高利潤，截止本周全年日熔凈增9700噸。本周全國浮法玻璃在產(chǎn)日熔量為17.15萬噸，產(chǎn)量119.59萬噸，環(huán)比+0.4%，同比+3.11%。
2、需求方面：訂單天數(shù)回升，需求仍有韌性。30大中城地產(chǎn)銷售已有回暖趨勢(shì)，地產(chǎn)政策頻出，傳統(tǒng)銷售旺季或仍將到來。下游深加工廠十月中旬訂單天數(shù)21.6天左右，環(huán)比增加1.3天，訂單走強(qiáng)，原片庫存同步走強(qiáng)，短期有一定補(bǔ)庫需求但補(bǔ)庫量有限。從資金角度來看，隨著銷售好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈資金修復(fù)，后續(xù)需求仍舊有一定韌性。
3、庫存方面：產(chǎn)銷較為平穩(wěn)，庫存小幅去化。全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4034.0萬重箱，環(huán)比減少261.3萬重箱，環(huán)比6.08%，同比-42.48%。折庫存天數(shù)16.8天，較上期-1.2天。
4、利潤方面：原料價(jià)格上漲，企業(yè)盈利下降。本周浮法玻璃平均利潤347，環(huán)比+35。
5、總體來看：地產(chǎn)政策頻出，但地產(chǎn)端需求短期很難有大幅好轉(zhuǎn)。深加工訂單持續(xù)回暖，但同時(shí)庫存天數(shù)也在上漲，補(bǔ)庫需求已經(jīng)部分反應(yīng)在前期產(chǎn)銷中，后續(xù)補(bǔ)庫需求量有限。供應(yīng)端利潤高位使得復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍強(qiáng)，且當(dāng)下產(chǎn)量已經(jīng)同比去年轉(zhuǎn)正。遠(yuǎn)月供需預(yù)期仍舊走弱，但盤面已有一定基差，因此若后續(xù)產(chǎn)銷偏強(qiáng)，則盤面仍有收基差驅(qū)動(dòng)，若產(chǎn)銷走弱則基本面驅(qū)動(dòng)下行。考慮到需求變動(dòng)可能有限，因此玻璃價(jià)格或隨著產(chǎn)銷震蕩。
操作建議：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；生產(chǎn)線冷修超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）
純堿
主要邏輯：
1、供給方面：檢修基本結(jié)束，新增產(chǎn)能逐步釋放。純堿利潤高位維持下，開工生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定。周內(nèi)裝置平穩(wěn)運(yùn)行。周內(nèi)純堿產(chǎn)量69.11萬噸，環(huán)比+0.48萬噸。輕質(zhì)堿產(chǎn)量31.13萬噸，環(huán)比+0.36萬噸。重質(zhì)堿產(chǎn)量37.98萬噸，環(huán)比+0.12萬噸。
2、需求方面：下游庫存極低，剛需拿貨。浮法當(dāng)前復(fù)產(chǎn)動(dòng)力充足，光伏端仍有產(chǎn)線投產(chǎn)計(jì)劃，重堿需求穩(wěn)中有升。出口8月10.8萬噸。玻璃廠純堿庫存天數(shù)較低，存在剛需，價(jià)格企穩(wěn)回升后，補(bǔ)庫意愿有所回升，下游整體庫存極低，存在補(bǔ)庫需求。
3、庫存方面：供需缺口關(guān)閉，庫存小幅累積。國內(nèi)純堿廠家總庫存31.47萬噸，環(huán)比+3.97萬噸。其中，輕質(zhì)純堿22.90萬噸，環(huán)比+3.25萬噸，重堿8.57萬噸，環(huán)比+0.72萬噸。
4、利潤方面：純堿現(xiàn)貨利潤仍舊較高。隆眾數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)堿法（雙噸）理論利潤15442元/噸；氨堿法理論利潤1223元/噸。利潤下跌驅(qū)動(dòng)來自于純堿價(jià)格下跌。
5、總體來看：市場(chǎng)交投情緒回暖，下游提貨較為緊張，重堿剛需存在缺口，因此庫存持續(xù)去化。堿廠檢修仍在繼續(xù)，現(xiàn)貨仍舊階段性偏緊。短期來看，當(dāng)前全行業(yè)庫存極低，產(chǎn)量完全恢復(fù)，供需缺口關(guān)閉，但盤面較大的基差和月差已經(jīng)對(duì)于累庫有所計(jì)價(jià)，后續(xù)下跌需要看到現(xiàn)貨價(jià)格下跌明顯。且?guī)齑娴睦鄯e基本上是發(fā)生在上游，從全行業(yè)來看庫存水平可能仍舊偏低，進(jìn)口端的補(bǔ)足影響可能后期才會(huì)顯現(xiàn)。長期來看，供應(yīng)端大幅增長，需求增速不及供應(yīng)，遠(yuǎn)期供需走松，長期利空因素仍存。
操作建議：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求不及預(yù)期，浮法玻璃冷修超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；光伏超預(yù)期投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放受限（上行風(fēng)險(xiǎn)）
|
|
