>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：9月居民長貸明顯改善，靜待需求觸底回暖-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：9月居民中長期貸款新增5470億元，同比多增2014億元，受益于8月底以來的地產(chǎn)刺激政策，9月地產(chǎn)一二手房銷售回暖，同時居民提前償還量減少，支撐9月居民中長期貸款明顯改善；我們認(rèn)為，短期隨著一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策熱度降溫后，高能級城市一二手房屋成交量有所回落，而廣州單獨加碼的非核心區(qū)域限購放松及首套房貸利率優(yōu)化政策落地后，廣州成為一線城市成交最活躍的區(qū)域，因此，廣州的示范性或給其他一線城市繼續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)政策提供了參考；市場對于后市政策放松仍有所期待，而政策端的持續(xù)放松催化，或支撐一二線樓市延續(xù)回暖趨勢；而對于地產(chǎn)鏈來看，短期需求仍在磨底階段，Q4或隨著地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升后而迎來好轉(zhuǎn)，基于去年下半年產(chǎn)業(yè)鏈的低基數(shù)，消費建材企業(yè)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)則有望逐月好轉(zhuǎn)，因此，地產(chǎn)銷售觸底企穩(wěn)疊加企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，板塊有望迎來修復(fù)行情；當(dāng)前進(jìn)入三季報窗口期，優(yōu)先選擇績優(yōu)股，本周三棵樹與旗濱集團(tuán)發(fā)布三季報，基本符合預(yù)期；從我們跟蹤的情況來看，石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）預(yù)計前三季度業(yè)績或相對較好；同時，隨著二手房成交回暖，關(guān)注C端占比較高的偉星新材（經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)）、蒙娜麗莎（工程與零售占比均衡，彈性十足）、兔寶寶（零售端穩(wěn)步增長）等；其次關(guān)注開工端低估值的志特新材（鋁模板龍頭，上半年政策利空出盡，產(chǎn)能釋放支撐成長），低估值的公元股份（減值計提卸下包袱，盈利有望重回穩(wěn)態(tài)）、科順股份（低估值，低基數(shù)，高彈性）、青鳥消防（消安龍頭，新一輪股權(quán)激勵提振士氣）等；非地產(chǎn)鏈建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻（模制瓶龍頭，保持穩(wěn)定增長，Q3業(yè)績有望延續(xù)高增長）。
消費建材：市場對于后市地產(chǎn)政策放松仍有所期待。我們認(rèn)為，隨著一二手房屋成交量跟隨政策熱度回落后，市場對于政策放松預(yù)期仍有所期待，而政策端的持續(xù)放松催化，或支撐一二線樓市延續(xù)回暖趨勢；而對于地產(chǎn)鏈來看，短期需求仍在磨底階段，Q4或隨著地產(chǎn)銷售企穩(wěn)回升后而迎來好轉(zhuǎn)，基于去年下半年產(chǎn)業(yè)鏈的低基數(shù)，消費建材企業(yè)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)則有望逐月好轉(zhuǎn)，因此，地產(chǎn)銷售觸底企穩(wěn)疊加企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，板塊有望迎來做多窗口期；當(dāng)前進(jìn)入三季報窗口期，優(yōu)先關(guān)注績優(yōu)股，從我們跟蹤的情況來看，石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、三棵樹（涂料小B端保持快速增長，C端經(jīng)營穩(wěn)健）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）業(yè)績或相對較好。
玻纖：9月庫存小幅去化，行業(yè)競爭分化加劇。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年9月玻纖庫存約90.13萬噸，環(huán)比下降2.68萬噸，進(jìn)入到金九銀十旺季，需求有所回暖，行業(yè)庫存有所去化，但目前行業(yè)供需壓力仍存，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價格堅挺，低端產(chǎn)品競爭加劇。我們認(rèn)為，當(dāng)前玻纖行業(yè)底部盤整，中小企業(yè)生存空間持續(xù)壓縮，行業(yè)出現(xiàn)明顯分化，擁有熱塑、風(fēng)電等高端產(chǎn)品的龍頭有望受益于局部需求回暖，率先實現(xiàn)銷量及業(yè)績回升。隨著價格下行進(jìn)入底部區(qū)間，行業(yè)虧損企業(yè)增多，成本支撐下，價格基本觸底，靜待下半年行業(yè)迎來觸底反彈。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，23H1新增產(chǎn)能多以前期冷修復(fù)產(chǎn)為主，個別新建產(chǎn)線點火時間有望推遲；2）需求端，玻纖下游三大應(yīng)用領(lǐng)域為風(fēng)電、建筑建材、汽車領(lǐng)域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對疲弱，風(fēng)電22年招標(biāo)量大增，23H2新增裝機(jī)有望發(fā)力，建筑基建領(lǐng)域伴隨房企供給端政策和“保交樓”政策推進(jìn)落地，房企項目資金壓力有望緩解，竣工端存向好預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年順周期的玻纖需求或迎復(fù)蘇，而國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，建議關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國巨石、中材科技、長海股份）。
玻璃：節(jié)后價格上漲，加工廠積壓訂單趕工帶動剛需提貨。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國內(nèi)浮法玻璃均價2145.60元/噸，環(huán)比節(jié)前一周上漲30.10元/噸，漲幅1.42%。節(jié)后國內(nèi)浮法玻璃市場總體需求較節(jié)假日初期有所回升，加工廠復(fù)工后部分積壓訂單趕工帶動剛需提貨，節(jié)后市場剛需補(bǔ)貨增加。進(jìn)入傳統(tǒng)“金九銀十”旺季，行業(yè)重回緊平衡，但8月以來純堿價格在經(jīng)歷了6-7月的下降后迎來上漲，玻璃盈利空間有所收縮。我們認(rèn)為，進(jìn)入金九銀十旺季，由于地產(chǎn)回暖尚不明顯，下游需求不溫不火，價格依舊平穩(wěn)運行，靜待地產(chǎn)政策落地后帶來玻璃需求回暖。建議重點關(guān)注旗濱集團(tuán)（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，開春漲價，業(yè)績彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產(chǎn)，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長）；信義玻璃（港股原片龍頭）。
水泥：節(jié)后水泥企業(yè)繼續(xù)推漲價格。供給端，錯峰生產(chǎn)力度有所減輕，供應(yīng)量有上升趨勢；需求端，水泥需求有一定增長，各區(qū)域表現(xiàn)分化，對價格上漲提供了一定支撐；成本
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