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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，且公司資源及成本優(yōu)勢(shì)明顯，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持23-25年EPS為1.29、1.94、2.28元?？紤]到公司低成本優(yōu)勢(shì)突出，給予24年12倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.24元（原為21.27元）。
　　23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.22億元（yoy-+24.49%，qoq+11.73%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.80億元（yoy-2.98%，qoq+28.90%）。盈利能力方面，公司Q3實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率29.04%（yoy2.47pct，qoq+1.54pct ），銷(xiāo)售凈利率12.63% （ yoy-3.77pct，qoq+1.33pct）。公司業(yè)績(jī)環(huán)比提升主要原因?yàn)殁伨V、鐵精礦景氣度提升。根據(jù)百川盈孚，鈦精礦（47%）、鐵精礦（59%）Q3均價(jià)分別為2309、651元/噸，分別較Q2提升23、127元/噸。
　　內(nèi)外需穩(wěn)步增長(zhǎng)，鈦白粉景氣度有望維持。外需方面，我國(guó)1-8月累計(jì)出口約110.97萬(wàn)噸，同比+13.62%，海外需求持續(xù)旺盛。公司憑借極強(qiáng)的資源優(yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)，持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，截止23年中，公司海外收入占比高達(dá)42%。內(nèi)需方面，鈦白粉終端下游主要為建筑涂料領(lǐng)域，我們認(rèn)為隨著房地產(chǎn)政策的落地，內(nèi)需或持續(xù)好轉(zhuǎn)，當(dāng)前鈦白粉景氣度預(yù)計(jì)維持。
　　資源為王，低成本龍頭。公司鈦白粉產(chǎn)能為151萬(wàn)噸/年，為全國(guó)第一，且公司是鈦白粉行業(yè)唯一配套超百萬(wàn)噸鈦精礦年產(chǎn)能的上市企業(yè)。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，公司鈦白粉成本優(yōu)勢(shì)常年超3000元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下行。