>> 中銀證券-紡織服裝行業(yè)周報：9月出口降幅收窄，耐克庫存持續(xù)優(yōu)化-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
1337KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
郝帥，楊雨欽 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月服裝出口降幅收窄，從數(shù)據(jù)來看基本印證我們此前的判斷。耐克公布2023/2024財年Q1財報（2023年6-8月），Q1中國區(qū)營收實現(xiàn)17.35億美元，同比增長5%，截至2023年8月末，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為107天，同比下降8天，庫存情況有所好轉(zhuǎn)。隨著海外大客戶去庫存持續(xù)推進(jìn)，疊加2022年9月開始出口基數(shù)下降，期待服裝出口拐點進(jìn)一步明確。
支撐評級的要點
9月服裝出口降幅收窄，預(yù)計拐點將至。1-8月服裝出口受海外庫存積壓、需求走弱影響仍有所承壓。越南作為近幾年紡織業(yè)出口增長較快的國家之一，2023年1-8月亦呈現(xiàn)了較大的下降趨勢，反映出服裝出口面臨較大壓力，其中歐美市場需求轉(zhuǎn)弱為主要原因。9月服裝出口降幅繼續(xù)收窄，紡織紗線織物及其制品同比下降3.6%，降幅環(huán)比收窄2.8pct。服裝及衣著附件同比下降8.9%，降幅環(huán)比收窄3.6pct，從數(shù)據(jù)來看基本印證我們此前的判斷，隨著海外大客戶去庫存持續(xù)推進(jìn)，疊加2022年9月開始出口基數(shù)下降，出口呈現(xiàn)筑底回升趨勢。期待服裝出口拐點進(jìn)一步明確，Q4服裝出口實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，建議關(guān)注出口鏈后續(xù)修復(fù)趨勢。
耐克中國區(qū)營收回暖，庫存水平保持優(yōu)化。耐克公布2023/2024財年Q1財報（2023年6-8月），Q1中國區(qū)營收實現(xiàn)17.35億美元，同比增長5%，（若剔除匯率變動影響同比增長12%），反映出耐克在我國銷售情況回暖。一方面消費(fèi)信心轉(zhuǎn)弱背景下高端運(yùn)動消費(fèi)依然保持了不錯的銷售情況。另一方面耐克等國際運(yùn)動品牌為減少庫存加大折扣水平。截至2023年8月末，耐克存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為107天，同比下降8天，庫存情況有所好轉(zhuǎn)，期待Q4進(jìn)一步完成庫存消化。大客戶去庫順利有望推動我國出口好轉(zhuǎn)。
板塊復(fù)查：2023年10月9日至10月13日期間，創(chuàng)業(yè)板(-0.36%)，深證成指(-0.41%)，滬深300(-0.71%)，上證綜指(-0.72%)。紡織制造子板塊跌幅為2.99%，服裝家紡子板塊跌幅為2.89%。紡織服裝行業(yè)跌幅為3.32%。
重點公司公告：安踏體育：2023年Q3最新營運(yùn)表現(xiàn)。安踏品牌產(chǎn)品零售較2022年同期錄得高單位數(shù)的正增長，F(xiàn)ILA品牌產(chǎn)品零售較2022年同期錄得10-20%低段的正增長，所有其他品牌產(chǎn)品零售較2022年同期錄得45-50%的正增長。
投資建議
1）線下消費(fèi)復(fù)蘇趨勢下，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點推薦高彈性標(biāo)的海瀾之家、錦泓集團(tuán)、歌力思、地素時尚、森馬服飾、太平鳥；疫情期間，穩(wěn)增長標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費(fèi)屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費(fèi)回暖，未來有望延續(xù)較好態(tài)勢，重點推薦穩(wěn)增長標(biāo)的比音勒芬、報喜鳥、波司登。2）體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際、361度。3）今年出口預(yù)計前低后高，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份、建議關(guān)注浙江自然。
評級面臨的主要風(fēng)險
線下消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加劇；原材料價格波動。
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