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上周行情：2023/10/9至2023/10/13，上證指數(shù)-0.72%，深證成指-0.41%，輕工制造指數(shù)-2.69%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第21；紡織服裝指數(shù)-3.32%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第22。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（-0.91%），包裝印刷（-1.86%），文娛用品（-3.72%），家居用品（-4.05%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：服裝家紡（-2.89%），紡織制造（-2.99%），飾品（-5.06%）。
　　重點(diǎn)推薦百亞股份：產(chǎn)品力蝶變引領(lǐng)，電商+外圍重點(diǎn)市場迅速放量，看好國貨個(gè)護(hù)龍頭戴維斯雙擊。
　　我們認(rèn)為，公司益生菌產(chǎn)品的推出標(biāo)志著產(chǎn)品力從跟隨到引領(lǐng)，后續(xù)增長空間充裕：電商在直播、推新、品牌建設(shè)等多維發(fā)力下增長持續(xù)超預(yù)期；線下外圍市場拓展亦逐步跑通，重點(diǎn)省份迅速放量，從區(qū)域走向全國的成長路徑清晰，持續(xù)看好個(gè)護(hù)龍頭戴維斯雙擊。
　　 1）電商：持續(xù)超預(yù)期，外圍市場占比提升。上半年電商渠道增長72%，運(yùn)營近況上，我們預(yù)估直播平臺維持翻倍增長，帶動全年電商增速超預(yù)期。展望24年，我們預(yù)計(jì)電商渠道有望持續(xù)高增，此外，直播平臺流量外溢和品宣價(jià)值逐步凸顯，外圍省份貢獻(xiàn)核心收入。2）線下：渠道扁平，核心發(fā)力粵湘冀，關(guān)注模式跑通后全國拓展。下半年大客戶基數(shù)影響消退，同時(shí)扁平化渠道結(jié)構(gòu)下，重點(diǎn)省份市場培育已逐步起量。廣東市場公司從二三線切入并加大區(qū)域拓展、未來向超一線市場滲透；河北、湖南開拓經(jīng)銷下沉，全年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，關(guān)注模式跑通后全國拓展。我們預(yù)計(jì)公司23-24年實(shí)現(xiàn)收入20.2億（+25%）、24.5億元（+21%），利潤2.5億（+35%）、3.1億元（+23.4%），重申買入評級。
　　家居：底部布局，優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)健、估值安全邊際較高標(biāo)的。
　　Q3前瞻：單三季度，1）定制：我們預(yù)計(jì)歐派家居、索菲亞、志邦家居收入端實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入2）軟體：Q3內(nèi)貿(mào)分化，外貿(mào)接單快速修復(fù)向上。我們預(yù)計(jì)顧家家居收入&利潤實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，喜臨門、慕思股份收入端個(gè)位數(shù)增長，同時(shí)慕思股份盈利彈性釋放
　　把握底部布局機(jī)會，建議優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)健、估值安全邊際較高標(biāo)的?！绢櫦壹揖印慷唐谟唵雾g性凸顯，下半年外貿(mào)加速可期，23PE 16X（TTM-PE處5Y均值-1.0*SD）；【歐派家居】行業(yè)龍頭地位不改，調(diào)整后估值優(yōu)勢凸顯，23PE 18X（TTM-PE處5Y均值-1.5*SD）；【志邦家居】23PE 15X（TTM-PE處5Y均值-0.4*SD）；【索菲亞】23PE 12X（TTM-PE處5Y均值-0.5*SD）；【敏華控股】FY24 PE 7.5X (TTM-PE處5Y均值-0.8*SD)。
　　造紙：漿價(jià)有所上漲，關(guān)注Q3業(yè)績彈性兌現(xiàn)。
　　Q3前瞻：單三季度，我們預(yù)計(jì)百亞股份收入端中高雙位數(shù)增長，利潤端個(gè)位數(shù)增長；華旺科技收入端中高雙位數(shù)增長，利潤端高雙位數(shù)增長；太陽紙業(yè)收入端實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，利潤中高雙位數(shù)增長。
　　紙漿及大宗紙價(jià)格跟蹤：漿紙價(jià)格有所上漲。上周闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比+2.9%，針葉漿+1.7%。23-24年闊葉漿新增產(chǎn)能較多，短期看漿廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但中期供需格局未發(fā)生變化，判斷年內(nèi)漿價(jià)仍將保持相對低位；紙企對漿料以剛需采購為主，短期價(jià)格波動對紙企成本端影響較為有限。10月3日，智利Arauco推動巴西250萬噸紙漿新項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將在2024年2-3月獲建設(shè)許可證，于2028年投產(chǎn)，中長期看紙漿新增產(chǎn)能較為充裕。成品紙方面，白卡紙、雙膠紙、雙銅紙、生活用紙?jiān)垉r(jià)格周漲跌幅分別為+0.6%、+1.8%、+3.0%、+0.0%。持續(xù)推薦從國內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；建議關(guān)注文化紙?zhí)醿r(jià)落地情況較好，盈利逐季改善、Q3業(yè)績預(yù)計(jì)快速增長的【太陽紙業(yè)】；同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
　　紡織服裝：把握制造端大行業(yè)小公司的龍頭崛起機(jī)會和短期庫存周期的共振，持續(xù)推薦【臺華新材】、【新澳股份】、【興業(yè)科技】。
　　品牌服飾：Q3穩(wěn)健復(fù)蘇，運(yùn)動服飾修復(fù)向上，繼續(xù)推薦低估值+成長性兩條主線。安踏體育披露第三季度流水表現(xiàn)，其中：安踏/FILA/其他品牌Q3零售額分別同比增長高單位數(shù)/10-20%低段/45-50%。雙節(jié)消費(fèi)渠道跟蹤看，整體雙節(jié)銷售增速優(yōu)于9月，其中運(yùn)動服飾修復(fù)趨勢更優(yōu)：安踏：終端流水略好于預(yù)期，歐文中國行活動對籃球系列拉升明顯。特步&361度：繼續(xù)受益性價(jià)比消費(fèi)趨勢，流水持續(xù)高增?？紤]估值水平當(dāng)前品牌服飾具備性價(jià)比，疊加下半年低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，建議關(guān)注低估值+成長性兩條主線：1）港股運(yùn)動服飾龍頭估值底部，考慮賽道長期成長性，疊加下半年經(jīng)營杠桿釋放帶來的利潤彈性，繼續(xù)作為當(dāng)下主推板塊，建議關(guān)注【安踏體育】、【特步國際】、【李寧】，及哈吉斯成長性持續(xù)兌現(xiàn)的【報(bào)喜鳥】；2）低估值+高股息條線，推薦社交需求復(fù)蘇率先受益的男裝龍頭【海瀾之家】。
　　紡織制造：去庫進(jìn)入后半程，建議關(guān)注自身具有較強(qiáng)增長動能標(biāo)的。Q3前瞻：單三季度，我們預(yù)計(jì)臺華新材收入端中高雙位數(shù)增長，利潤端高雙位數(shù)增長；新澳股份收入及利潤雙位數(shù)增長；興業(yè)科技收