>> 華西證券-投資策略周報：政策旨在恢復(fù)市場信心，構(gòu)筑“市場底”-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
1436KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
李立峰，張海燕 |
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市場回顧：
本周A股市場表現(xiàn)弱于全球股指，其中上證指數(shù)下跌0.72%，深證成指下跌0.41%。資金面，A股日均成交額較上周放量879億元，外資連續(xù)兩周流出A股，本周北向資金凈流出規(guī)模131億元。風(fēng)格方面，本周成長板塊走強，華為產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)亮眼，申萬一級行業(yè)中電子、汽車板塊大漲；穩(wěn)定和消費風(fēng)格下跌，社會服務(wù)、商貿(mào)零售及地產(chǎn)鏈領(lǐng)跌。大宗商品方面，本周原油和黃金價格大幅反彈，國內(nèi)雙焦價格走弱。外匯方面，本周美元指數(shù)上行，離岸人民幣兌美元匯率在7.3上下震蕩。
·市場展望：政策旨在恢復(fù)市場信心，構(gòu)筑“市場底”。8月底以來，從印花稅減半、降低融資保證金比例、規(guī)范減持、減緩IPO，到本周的匯金“真金白銀”增持四大行和限制融券，監(jiān)管層活躍資本市場的多項政策利好相繼落地，改善股票市場流動性的同時也提振了市場信心，夯實A股“市場底”。從萬得全A市盈率和風(fēng)險溢價來看，前期滬指3050點附近的底部區(qū)域大概率較為堅實。另一方面，制約A股向上彈性的因素在于海外：如中東地緣局勢不穩(wěn)、油價持續(xù)高位、美聯(lián)儲11月或繼續(xù)加息等，需持續(xù)關(guān)注海外地緣事件升級的風(fēng)險。以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：
1）中東局勢不穩(wěn)引發(fā)全球避險情緒升溫，美國通脹下行不及預(yù)期，美債利率料高位運行。近期巴以沖突使得全球資金避險需求上行，VIX恐慌指數(shù)本周漲超10%，原油、黃金價格大幅反彈。而油價的持續(xù)高位將使得美聯(lián)儲抗通脹壓力加大。最新公布的美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美國9月CPI同比增長3.7%，高于市場預(yù)期的3.6%；核心CPI同比增長4.1%，與市場預(yù)期相同。此前美聯(lián)儲9月點陣圖顯示后續(xù)可能仍有25bp的加息幅度，疊加8月以來國際油價持續(xù)高位震蕩，美債利率轉(zhuǎn)向趨勢下行仍需等待。
2）國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)溫和修復(fù)，預(yù)計后續(xù)政策取向維持寬松。9月PMI、出口增速和金融數(shù)據(jù)較前值改善，繼續(xù)驗證國內(nèi)經(jīng)濟動能的企穩(wěn)修復(fù)。其中信貸數(shù)據(jù)方面，9月居民中長期貸款出現(xiàn)久違改善，當月同比多增2014億元，表明地產(chǎn)政策效果或逐漸顯現(xiàn)。在三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，“貨幣政策應(yīng)對超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲備”，并強調(diào)“將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)”，我們預(yù)計后續(xù)貨幣政策取向?qū)⒕S持寬松，降準降息仍有空間。
3）匯金增持四大行股份，為股市注入邊際增量資金，更重要的是釋放提振市場信心的信號。10月11日，中央?yún)R金增持了工農(nóng)中建四大行A股股份，以當日收盤價估算，本次增持合計約4.77億元，增持后對四大行的持股比例提高了0.01個百分點。雖然本次增持規(guī)模不大，但信號意義較強。8月底以來，各項資本市場政策不斷推出，包括印花稅減半、降低融資保證金比例、規(guī)范減持、減緩IPO等，本次匯金公司又“真金白銀”增持四大行，釋放出監(jiān)管層對于穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的政策信號。根據(jù)四大行公告，匯金匯金公司擬在未來6個月內(nèi)繼續(xù)在二級市場增持四大行股份。以維穩(wěn)權(quán)益市場角度來看，“國家隊”資金的增持方向也可能會向保險、券商等其他藍籌板塊擴散。
4）證監(jiān)會出臺收緊融券相關(guān)制度，降低市場做空力量，夯實A股“市場底”。10月14日，證監(jiān)會宣布階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借：融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%；出借端，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借等。該措施直接提高了融券資金的成本，降低了市場做空力量，同時也釋放了維穩(wěn)資本市場的信號。
·行業(yè)配置上：關(guān)注高股息，業(yè)績穩(wěn)健的運營商；受益于需求端回暖和國產(chǎn)替代催化的電子；估值調(diào)整至歷史低位且海外投融資邊際改善的醫(yī)藥等。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。
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