>> 華西證券-9月金融數(shù)據(jù)分析：總量擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)改善-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付,丁俊菘 |
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事件概述
2023年10月13日，中國人民銀行公布2023年9月份金融數(shù)據(jù)。9月新增人民幣貸款2.31萬億元，預(yù)期2.54萬億元，前值1.36萬億元；新增社融4.12萬億元，預(yù)期3.73萬億元，前值3.12萬億元；社融存量同比9.0%，前值9.0%；M2同比10.3%，前值10.6%；M1同比2.1%，前值2.2%。
核心觀點(diǎn)
9月信貸、社融數(shù)據(jù)延續(xù)了此前的修復(fù)態(tài)勢，呈現(xiàn)總量擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)改善的特征。信貸方面，新增信貸2.31萬億元，雖同比少增1600億元，但整體并不弱。同比少增主要與去年政策性開發(fā)性金融工具帶動(dòng)下9月基數(shù)過高以及8月超預(yù)期降息后信貸多增有關(guān)，如果8-9兩個(gè)月合在一起看，與去年同期體量大致相當(dāng)（僅少500億元）。貸款結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)的明顯改善：企業(yè)端，中長期貸款環(huán)比回升明顯，雖同比少增，但仍處歷史高位，票據(jù)沖量現(xiàn)象有所緩解；居民端，中長期貸款出現(xiàn)久違改善，同比大幅多增2014億元，短期貸款延續(xù)修復(fù)。社融方面，新增社融4.12萬億元，好于市場預(yù)期，創(chuàng)下歷史同期新高，政府債券、非標(biāo)是主要支撐項(xiàng)，存量同比9.0%，與上月持平。
往后看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和修復(fù)態(tài)勢，政策仍會(huì)有所發(fā)力，助推實(shí)體融資需求繼續(xù)向好。9月25日央行三季度貨幣政策例會(huì)提到“要持續(xù)用力、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度…搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”1，10月13日央行三季度金統(tǒng)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，鄒瀾司長表示“貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)”。央行在重要會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”，我們判斷后續(xù)貨幣政策仍會(huì)保持相對(duì)寬松。
新增信貸延續(xù)回升，貸款結(jié)構(gòu)有所改善
總量方面：9月新增信貸延續(xù)了回升態(tài)勢，雖同比少增1600億元，但整體并不弱。同比少增主要與去年政策性開發(fā)性金融工具帶動(dòng)下9月基數(shù)過高以及8月超預(yù)期降息后信貸多增有關(guān)，如果8-9兩個(gè)月合在一起看，與去年同期體量大致相當(dāng)（僅少500億元）。
9月新增信貸2.31萬億元，同比少增1600億元，低于市場預(yù)期的2.54萬億元。雖然同比少增也略低于預(yù)期，但整體并不弱。同比少增一方面是去年基數(shù)過高，去年8月24日國常會(huì)提出追加3000億元政策性開發(fā)性金融工具2，9月隨著金融工具的落地使用，信貸創(chuàng)下同期歷史新高；另一方面，8月超預(yù)期降息帶動(dòng)了信貸的投放，8月當(dāng)月新增信貸為歷史同期最高值。如果將8-9兩個(gè)月新增信貸合在一起看，與去年同期體量大致相當(dāng)（僅少500億元）。
結(jié)構(gòu)方面：9月信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯優(yōu)化。企業(yè)端，中長期貸款環(huán)比回升明顯，雖同比少增，但仍處歷史高位，票據(jù)沖量現(xiàn)象有所緩解；居民端，中長期貸款出現(xiàn)久違改善，同比大幅多增2014億元，短期貸款延續(xù)修復(fù)。
1）9月企業(yè)貸款1.68萬億元，受去年基數(shù)過高影響，同比少增2339億元。其中企業(yè)短期貸款5686億元，同比少增881億元；中長期貸款1.25萬億元，環(huán)比回升明顯，同比雖少增944億元，但仍為歷史同期第二高。票據(jù)融資-1500億元，同比多減673億元，票據(jù)沖量現(xiàn)象得到明顯緩解，與9月票據(jù)利率震蕩上行較為吻合。
2）9月居民貸款8585億元，同比多增2082億元。其中，居民短貸3215億元，同比多增177億元，回升至近5年同期中樞水平，反應(yīng)居民貸款消費(fèi)需求正逐步修復(fù)。文旅部公布的數(shù)據(jù)顯示，雙節(jié)期間國內(nèi)出游人數(shù)按可比口徑較2019年增長4.1%，國內(nèi)旅游收入按可比口徑同比增較2019年增長1.5%，居民消費(fèi)基本恢復(fù)至疫情前正常水平。
居民中長貸5470億元，同比大幅多增2014億元，房地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)。克而瑞發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月百強(qiáng)房企銷售業(yè)績環(huán)比提升17.9%，環(huán)比增幅高于去年同期。其中，逾六成百強(qiáng)房企實(shí)現(xiàn)單月業(yè)績環(huán)比增長，部分企業(yè)環(huán)比增幅在60%以上。同時(shí)，重點(diǎn)100城新房成交面積環(huán)比增長約14%，市場活躍度有所好轉(zhuǎn)，政策效果初步顯現(xiàn)3。
新增社融好于預(yù)期，政府債是主要支撐
總量方面：9新增社融同樣回升明顯，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來同期最高。9月新增社融4.12萬億元，高于市場預(yù)期的3.73萬億元，同比多增5789億元。存量社融增速9.0%，與上月持平。
結(jié)構(gòu)方面：政府債、非標(biāo)是主要支撐。1）政府債券凈融資9949億元，同比多增4416億元，仍是社融的主要支撐項(xiàng)。去年專項(xiàng)債要求6月底之前基本發(fā)放完畢，今年則是9月底，發(fā)放節(jié)奏的錯(cuò)位導(dǎo)致今年政府債對(duì)于社融的支撐較為明顯。后續(xù)隨著近萬億特殊再融資債券的逐步發(fā)行，也會(huì)對(duì)社融產(chǎn)生一定支撐。
2）非標(biāo)方面，同比多增1558億元。其中：新增委托貸款同比少增1300億元，主要與去年8、9月份政策性、開發(fā)性金融工具陸續(xù)投放導(dǎo)致的基數(shù)走高有關(guān)；新增信托貸款同比多增594億元，而新增未貼現(xiàn)票據(jù)同比多增2264億元，是非標(biāo)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，或與票據(jù)融資同比少增有關(guān)。
3）直接融資同比少增378億元，其中，股票融資327億元，同比少增695億元；企業(yè)債券凈融資662億元，同比多增317億元。
M2、M1回落，剪刀差收窄
9月M 2同比增速10.3%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，去年基數(shù)走高以及財(cái)政支出偏慢或是M2回落的主要原因。
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