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供應(yīng)端，三季度油制利潤(rùn)虧損擴(kuò)大，整體檢修量及時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期，四季度檢修將保持低位，存量裝置負(fù)荷環(huán)比回升，上周開(kāi)工小有回落至82%，但依然在八成以上，且相對(duì)去年的開(kāi)工極低位有改善；新投產(chǎn)是供應(yīng)量給出同比增量，并且增幅不斷擴(kuò)大的關(guān)鍵，9月下旬開(kāi)始投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)，節(jié)中寧波金發(fā)順利出料，產(chǎn)能基數(shù)進(jìn)一步抬升，本周產(chǎn)量同比增加13%，10%或成為四季度常態(tài)量。
　　成本端，伴隨成本端調(diào)整利潤(rùn)被動(dòng)修復(fù)，節(jié)中油價(jià)轉(zhuǎn)弱，加之節(jié)后北方上游庫(kù)存壓力明顯，前期表現(xiàn)較強(qiáng)的丙烷跌勢(shì)明顯，油制及PDH利潤(rùn)相較節(jié)前上漲605、476元，煤端在節(jié)后來(lái)看與油端的偏弱表現(xiàn)分化，節(jié)后CTO、MTO利潤(rùn)均虧損加大，截至目前，聚丙烯五大生產(chǎn)路徑依然全面虧損，近期在巴以沖突下油價(jià)表現(xiàn)短期再度偏強(qiáng)，利潤(rùn)端的修復(fù)難以持久。21年下以來(lái)，先后受煤炭行業(yè)能耗雙控、俄烏沖突、沙俄減產(chǎn)等影響，煤炭及原油走勢(shì)持續(xù)帶動(dòng)碳成本偏強(qiáng)，而聚丙烯在集中投產(chǎn)下供應(yīng)增長(zhǎng)，行業(yè)利潤(rùn)下滑成為常態(tài)，在落后產(chǎn)能擠出之前將維持低利潤(rùn)。
　　需求端節(jié)前下游備貨表現(xiàn)不及預(yù)期，今年節(jié)后兩油聚烯烴累庫(kù)幅度超過(guò)30萬(wàn)噸，高于去年同期水平，且當(dāng)前PP產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存依然偏高，兩油庫(kù)存同比高20%，生產(chǎn)企業(yè)存在排庫(kù)壓力。9月以來(lái)，下游開(kāi)工跳升，進(jìn)入十月，開(kāi)工相對(duì)平穩(wěn)，本周開(kāi)工較節(jié)前稍有提升尚有一定支撐，往后來(lái)看，金九向銀十轉(zhuǎn)變，旺季需求邊際轉(zhuǎn)弱。出口窗口打開(kāi)，進(jìn)口窗口依然關(guān)閉。
　　總體來(lái)看，四季度在存量穩(wěn)定開(kāi)工及產(chǎn)能基數(shù)擴(kuò)大下，供應(yīng)增加，但需求面臨邊際轉(zhuǎn)弱，節(jié)后庫(kù)存去化不及預(yù)期，基本面表現(xiàn)弱于三季度。產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)弱來(lái)看，持續(xù)弱于成本端，近期在丙烷的明顯轉(zhuǎn)弱下，LP價(jià)差上漲近200元，丙烷估值支撐讓位于供需差，中長(zhǎng)線基于PP供應(yīng)壓力大于L的主邏輯依然看好LP價(jià)差走擴(kuò)。