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投資要點(diǎn)
　　刀具：直接影響制造業(yè)水平的“工業(yè)牙齒”。刀具行業(yè)是機(jī)械制造行業(yè)和重大技術(shù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)支撐性行業(yè)，約占整個(gè)機(jī)械加工工作量的90%，在汽車、航空航天、能源、軍事、模具等現(xiàn)代機(jī)械制造領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。刀具一般可分為工具系統(tǒng)、刀體、切削耗材三部分：（1）工具系統(tǒng)：與機(jī)床主軸及刀體相連，將機(jī)床主軸的回轉(zhuǎn)精度、轉(zhuǎn)動(dòng)扭矩傳遞給被加工工件；（2）刀體：與工具系統(tǒng)聯(lián)接并承載切削耗材，用于實(shí)現(xiàn)不同切削工藝的裝置；（3）切削耗材：直接與被加工工件發(fā)生相互作用的數(shù)控刀片、整體式合金刀具。雖然刀具成本僅占機(jī)械加工制造成本的1%-4%，但其作為耗材在執(zhí)行過程中極為關(guān)鍵，直接影響到加工結(jié)果。
　　產(chǎn)業(yè)鏈：金屬原材為主要上游，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且分散。上游配套企業(yè)為上游原材料，是影響刀具生產(chǎn)成本的重中之重，碳化鎢粉是硬質(zhì)合金數(shù)控刀片最主要的原材料，我國作為鎢業(yè)大國具備先天優(yōu)勢(shì)；中游是指各類刀具的設(shè)計(jì)制造生產(chǎn)企業(yè)，其全球市場(chǎng)規(guī)模接近400億美元，2022年我國刀具市場(chǎng)消費(fèi)總規(guī)模464億元；下游為制造業(yè)企業(yè)，目前全球市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)需求端還存在著結(jié)構(gòu)化差異，隨著汽車電動(dòng)化浪潮以及航空航天領(lǐng)域的推進(jìn)拉動(dòng)加工需求，高端硬質(zhì)合金刀具、超硬刀具有望持續(xù)增長。
　　分類：硬質(zhì)合金數(shù)控刀具是主流，超硬刀具有望得到成長。材料是刀具的基礎(chǔ)，對(duì)刀具的切削性能具有至關(guān)重要的作用。硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)品穩(wěn)定占據(jù)主流，綜合占比63.08%。未來我國刀具材料會(huì)向更高生產(chǎn)率和更高切削速度發(fā)展，改善現(xiàn)有刀具的切削性能，超硬刀具或?qū)⒂瓉戆l(fā)展空間。
　　“上游原材料+中游高研發(fā)壁壘+下游銷售渠道”。上游原材料的稀缺性仍不可忽視，占據(jù)稀缺資源的企業(yè)存在競爭優(yōu)勢(shì)。國內(nèi)中鎢高新、廈門鎢業(yè)等公司，以其資源稟賦帶動(dòng)硬質(zhì)合金切削刀具的發(fā)展。中游長期保持高研發(fā)投入，筑造行業(yè)準(zhǔn)入技術(shù)壁壘。下游銷售渠道需轉(zhuǎn)變，提升直銷比例與大客戶共研共贏。直銷渠道的開拓發(fā)展，也有利于樹立品牌效應(yīng)，增強(qiáng)客戶粘性。
　　國內(nèi)制造業(yè)回暖先于海外，迎來國產(chǎn)替代好時(shí)機(jī)。國內(nèi)9月制造業(yè)PMI已升回?cái)U(kuò)張區(qū)間，先于歐洲等市場(chǎng)。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，我國刀具進(jìn)口規(guī)模逐年下降，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。原本國內(nèi)市場(chǎng)主要被海外知名品牌所主導(dǎo)，而如今進(jìn)口不景氣，國內(nèi)需求方自然會(huì)面臨難進(jìn)貨、進(jìn)貨貴的問題，國產(chǎn)替代成必然之勢(shì)。主要原因一是刀具產(chǎn)品本身就是切削耗材，替代轉(zhuǎn)換的周期及成本可控；二是國際貿(mào)易摩擦等情況導(dǎo)致自主可控需求不斷提升；三是國內(nèi)廠商在產(chǎn)品性價(jià)比方面極具優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游直銷渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。