>> 中航證券-國防軍工行業(yè)航天產(chǎn)業(yè)月報：多事件催化下衛(wèi)星通信領(lǐng)域的新變化-231013
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 7581KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,王宏濤 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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報告摘要
一、航天行業(yè)行情回顧:
9月,上證指數(shù)(-0.30%),深證成指(-2.960%),創(chuàng)業(yè)板指(-4.69%),國防軍工（申萬)指數(shù)(-1.45%)，航天產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)走勢如下:
?、僦泻阶C券航天行業(yè)指數(shù)（-2.60%),跑輸軍工(申萬)行業(yè)1.15個百分點;
②中航證券導(dǎo)彈行業(yè)指數(shù)(-4.480%),跑輸軍工(申萬)行業(yè)3.03個百分點;
?、壑泻阶C券衛(wèi)星行業(yè)指數(shù)(+0.149%),跑贏軍工(申萬)行業(yè)1.59個百分點。
漲跌幅前三:華力創(chuàng)通(+101.57%)、奧普光電(+15.12%)、國光電氣(+12.19%);
漲跌幅后三:司南導(dǎo)航(-15.940%)、航天環(huán)宇(-14.850%)、芯動聯(lián)科(-13.17%)。
二、本月主要觀點:
9月，在“弱現(xiàn)實，更弱預(yù)期”的狀態(tài)尚未迎來明確變化，且需求側(cè)擾動和不確定因素影響之下，國防軍工申萬指數(shù)(-1.45%)繼續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，且出現(xiàn)了近兩年以來首次月線三連陰軍工板塊，軍工板塊當前整體仍處于基本面、情緒面、資金面、估值面底部，且磨底階段或許還有反復(fù)。
具體到航天板塊，9月，中航證券航天行業(yè)指數(shù)(-2.60%)仍跑輸國防軍工申萬指數(shù)。但具體來看可以發(fā)現(xiàn)，中航證券導(dǎo)彈行業(yè)指數(shù)（-4.48%〕在8月小幅上漲后，在9月調(diào)整顯著，但中航證券衛(wèi)星行業(yè)指數(shù)(+0.14963明顯跑贏國防軍工指數(shù)，我們認為主要原因可以歸結(jié)為以下兩點:
其一，導(dǎo)彈板塊的“弱現(xiàn)實，更弱預(yù)期”特征依舊明顯，市場對三季度以及2023年全年航天板塊業(yè)績兌現(xiàn)的疑慮和擔(dān)憂持續(xù)加劇;
其二，在華為具有直連衛(wèi)星功能的Mate 60 Pro手機上市銷售后，9月25日華為舉辦秋季全場景新品發(fā)布會，再次加強了衛(wèi)星通信概念的關(guān)注度,同時工信部發(fā)布了關(guān)于推進衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準入制度改革的相關(guān)制度等事件催化，咸為了部分衛(wèi)星制造以及衛(wèi)呈通信板塊上市公司股價上漲的重要原因之一。
關(guān)于以Mate 60 Pro為代表的手機直連衛(wèi)星技術(shù)的應(yīng)用。對衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)和相關(guān)企業(yè)影響的觀點如下(具體分析內(nèi)容見報告正文第一章):
?、儆型铀賯鹘y(tǒng)衛(wèi)星通信應(yīng)用市場滲透率，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈中的終端設(shè)備供應(yīng)商以及運營服務(wù)商的收入規(guī)模短期內(nèi)將迎來增長;
?、趯槲磥淼男l(wèi)星寬帶通信、即衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)手機直連奠定前期技術(shù)積累基礎(chǔ)以及市場拓展基礎(chǔ)。
但與此同時，我們認為,在市場對衛(wèi)星通信關(guān)注度空前提高之下，也應(yīng)保留一份理性，重點關(guān)注天通一號網(wǎng)客戶數(shù)量的變化情況。因為衛(wèi)星通信服務(wù)市場空間的拓展進程才是決定我國傳統(tǒng)衛(wèi)星通信市場能否可以迎來提速拐點的關(guān)鍵，也是中長期衛(wèi)星通信設(shè)備終端企業(yè)業(yè)績增長能否持續(xù)兌現(xiàn)的核心。
另外，本次我國提出征求推進衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準入制度改革的意見，是從衛(wèi)星通信服務(wù)端政策維度出發(fā)，鼓勵更多衛(wèi)星通信運營商入場，加強應(yīng)用領(lǐng)域拓展創(chuàng)新,將有助于衛(wèi)星通信及未來的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場天花板抬升。
針對導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)中報變化，我們有如下觀點與判斷:
?、?023年上半年導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)的階段性放緩盡管依然存在,且收入結(jié)構(gòu)〔研發(fā)與批產(chǎn))可能發(fā)生了一定變化，但產(chǎn)業(yè)拐點已然不遠，年底或2024年有望迎來基本面的修復(fù)。
②各企業(yè)的毛利率在國產(chǎn)化替代、上游原材料漲價、稅收政策變化、下游以量換價等因素影響下，短期可能仍存在一定修復(fù)壓力，但向下空間已然有限，導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)中長期凈利潤恢復(fù)持續(xù)增長及凈利率穩(wěn)定的大趨勢不會改變。
導(dǎo)彈有望成為十四五中期調(diào)整后的重點領(lǐng)域，高速發(fā)展邏輯不變，是軍工板塊中潛在增長持續(xù)性相對更好的領(lǐng)域之一，伴隨軍工板塊未來基本面的改善，導(dǎo)彈板塊有望率先反彈，疊加行業(yè)提速補量,“十四五”中后期或迎來導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)大年。
針對以上衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中報變化，我們有如下觀點與判斷:
?、傩l(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)方面，在與衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏直接相關(guān)的衛(wèi)星發(fā)射數(shù)據(jù)上，行業(yè)全年增長確定性依舊較強，2023H1的利潤表波動更多是一個短期階段性波動，存貨、合同負債以及預(yù)收款項有望逐步兌現(xiàn)，下半年行業(yè)的收入與凈利潤規(guī)模增速有望逐季度環(huán)比提升。
?、谛l(wèi)星通信方面，衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的下游企業(yè)業(yè)績尚未顯示出衛(wèi)星通信板塊業(yè)績出現(xiàn)明顯拐點的跡象，但2023年以來衛(wèi)星通信行業(yè)發(fā)展確實產(chǎn)生了實質(zhì)的變化,包括傳統(tǒng)衛(wèi)星通信設(shè)備與服務(wù)有望迎來“第二春”，以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的從“0到1”(低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進入技術(shù)驗證階段，高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)在民航、航海等應(yīng)用領(lǐng)域拓展)，以上都將促使衛(wèi)星通信(含衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng))產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)顯著提速，迎來產(chǎn)業(yè)發(fā)展拐點
?、坌l(wèi)星導(dǎo)航方面，在近年的宏觀環(huán)境波動影響有所消退情況下，軍民屬性兼?zhèn)涞男l(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度有望逐步修復(fù)。2023年以來，政府多次發(fā)文推動衛(wèi)星導(dǎo)航(北斗)產(chǎn)業(yè)發(fā)展落地。當前產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點仍是國內(nèi)“衛(wèi)星導(dǎo)航+”或“+衛(wèi)星導(dǎo)航”的新應(yīng)用領(lǐng)域拓展以及海外市場的開拓。
?、苄l(wèi)星遙感方面，在航天強國以及數(shù)字經(jīng)濟戰(zhàn)略推動下，產(chǎn)業(yè)下游訂單依舊充足，其中短期to G/A端對衛(wèi)星遙感的需求依舊處于較高水平，中長期遙感應(yīng)用
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