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營銷大盤近況更新：Q2~Q3穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)，23Q4~24Q1，關(guān)注頭部媒介的增長空間。根據(jù)CTR，23年1-8月，廣告行業(yè)整體刊例花費(fèi)同比回升5.3%，自3月以來，單月全媒體廣告刊例花費(fèi)同比持續(xù)正增長。23Q4~24Q1，隨雙十一、雙十二、春節(jié)等消費(fèi)旺季到來，居民消費(fèi)需求將進(jìn)一步釋放，消費(fèi)市場有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇，廣告主投放信心和投放需求有望進(jìn)一步回暖，廣告大盤或進(jìn)一步修復(fù)。
　　分媒介看，線上互聯(lián)網(wǎng)廣告復(fù)蘇更為明顯。線上媒介的廣告主預(yù)算分布看，廣告主對短視頻、網(wǎng)絡(luò)社交等內(nèi)容平臺的投放力度加大，重視ROI，頭部媒體平臺的價(jià)值更加凸顯。互聯(lián)網(wǎng)公司通過產(chǎn)品紅利釋放結(jié)構(gòu)性的流量機(jī)會，例如微信視頻號、B站StoryMode都基于社交入口撬動了短視頻的流量紅利。高用戶粘性和停留時(shí)長賦予媒介平臺更高營銷價(jià)值，后續(xù)關(guān)注有自身α的互聯(lián)網(wǎng)平臺廣告業(yè)務(wù)的增長。
　　線下廣告：生活圈媒體復(fù)蘇節(jié)奏分化，梯媒修復(fù)穩(wěn)健，廣告主投放預(yù)算逐步回升。從趨勢看，品牌廣告主對品牌廣告的預(yù)算投入有所復(fù)蘇，廣告主對梯媒等用戶流量、時(shí)長穩(wěn)定的渠道的投放意愿和預(yù)算仍在提升，行業(yè)在廣告大盤中的份額仍有提升空間。頭部梯媒增長韌性更強(qiáng)，Q4有望看到更大修復(fù)彈性。分眾傳媒作為梯媒龍頭，周期股邏輯強(qiáng)化，遵循“快消品拓展邏輯”，快消品廣告主在消費(fèi)旺季加大梯媒廣告投放，Q4有望持續(xù)增加投放預(yù)算分配，分眾需求總體向好，提價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)，高經(jīng)營杠桿下業(yè)績彈性大。
　　AI技術(shù)的發(fā)展為營銷產(chǎn)業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會：頭部公司AI+營銷模型及工具相繼落地，商業(yè)化可期。近期國內(nèi)外均已看到較為成熟的AI+營銷產(chǎn)品落地，幫助廣告主降本增效，也為藍(lán)色光標(biāo)、三人行等頭部數(shù)字營銷公司帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
　　投資建議。展望23Q4至24年年初，我們認(rèn)為，營銷大盤會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)景氣度的回升，在雙十一、雙旦、春節(jié)等消費(fèi)旺季的刺激下，迎來進(jìn)一步反彈，各細(xì)分領(lǐng)域的修復(fù)空間可期。頭部媒介的復(fù)蘇彈性更強(qiáng)，關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)和營銷大盤復(fù)蘇節(jié)奏。個(gè)股層面，線上廣告關(guān)注頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺：騰訊控股、快手、愛奇藝等，及頭部數(shù)字營銷商藍(lán)色光標(biāo)、三人行等。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇，廣告主信心有望得到提振，品牌廣告投放需求或?qū)⒖吹矫黠@復(fù)蘇，加大對梯媒等線下廣告媒介平臺的投放預(yù)算，線下廣告的業(yè)績彈性或更大，看好分眾傳媒（梯媒龍頭）、兆訊傳媒（高鐵廣告龍頭）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；廣告市場競爭加?。换乜畈患邦A(yù)期。