>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)投資觀察：優(yōu)質城商行配置機會逐漸顯現-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 1945KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資觀察：區(qū)間：20231009-20231013。漲幅方面，美國長端利率受CPI數據超預期影響大幅波動，銀行板塊（中信一級行業(yè)）北向資金繼續(xù)流出，但受益于匯金增持，板塊表現較好，上漲0.48%，排在所有行業(yè)第5位，跑贏萬得全A。國有大行“壓艙石”作用凸顯，上周上漲4.00%，在所有子板塊中表現一枝獨秀，國有大行在H股銀行所占權重較高，因此上周H股銀行表現好于A股。估值方面：銀行板塊最新市盈率（TTM）4.91X，最新市凈率0.56X。相對估值方面，最新相對市盈率（TTM）為0.18，最新相對市凈率為0.26，處在歷史較低水平；換手率：上周銀行板塊周換手率1.08%，在30個中信一級行業(yè)中排第30，較前一周回升0.50個百分點；北向資金：銀行北向資金持股占比為2.20%，較上期末減持4.07bp，板塊獲增最高為建設銀行；銀行轉債：上周銀行轉債平均價格下跌0.22%，跑贏中證轉債0.50個百分點。
我們在中期投資策略中強調“城商行其他非息收入高基數主要集中在2022Q2和2022Q3，同比增速分別高達28.1%和28.9%”，基數的高點出現在3季度，因此城商行三季報營收增速可能會低于市場預期。隨著3季度結束，各家銀行將陸續(xù)召開3季度經營情況分析會議，投資者開始關注其他非息收入增速可能不及預期的城商行。上周開始城商行板塊出現明顯調整下跌1.64%，在所有子板塊中跌幅最大；其中，多家市場高度關注的城商行出現較大跌幅。我們認為三季報城商行營收增速受同比高基數影響或整體下行，但銀行間分化較大，可能存在較大預期差。具體看：（1）城商行三季報其他非息收入同比增速或較中報有較大程度放緩。（2）而且對城商行營業(yè)收入的影響分化較大，主要是其他非息收入占營業(yè)收入的比重有較大不同，歷史上來看占比較高的銀行其他非息收入占營收接近1/3，而較低的銀行只有不足10%。（3）今年城商行凈其他綜合收益表現明顯好于去年，部分城商行可以通過變現其他債券投資科目下持有的債券支撐其他非息收入增長。
投資建議：板塊內部而言，我們從中期策略開始看好四季度優(yōu)質城商行機會，上周投資周報中我們再次強調“預計優(yōu)質城商行行情窗口期會在3季報披露后”，目前市場對城商行三季報存在較大預期差，配置機會逐漸顯現，近期重點關注滬農商行、瑞豐銀行、國有大行、招商銀行（A/H），寧波銀行在本輪下調后值得投資者特別關注。
風險提示：（1）經濟表現不及預期；（2）金融風險超預期；（3）財政和貨幣政策過度收斂；（4）利率波動超預期，其他非息收入低于預期
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