>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)：9月居民中長期多增原因探討-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
2081KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，王先爽，伍嘉慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期：2023/10/9~10/15，上期2023/9/25~10/8下同。
本期觀察：9月居民中長期增0.55萬億，同比多增0.2萬億。一部分源自存量房貸利率下調(diào)后居民早償行為有所放緩，另一部分可能源自我們《9月社融前瞻》提示的9月25號存量房貸利率集中調(diào)整導(dǎo)致部分RMBS資產(chǎn)回表的影響。
為何存量房貸利率調(diào)整會導(dǎo)致RMBS回表？主要原因在于部分銀行選擇通過新發(fā)貸款調(diào)整存量房貸利率，即給居民新發(fā)一筆按揭還老按揭，如果這部分按揭已經(jīng)RMBS出表，那么底層資產(chǎn)會被早償，間接實現(xiàn)RMBS回表和居民中長期貸款多增。邏輯上，這部分操作會引起RMBS規(guī)模（在社融其他項中）的同量下降，但可能由于托管賬戶還款到投資人賬戶存在滯后，導(dǎo)致9月社融其他項還未明顯下降，估計下個月社融其他項會明顯少增，這也可能導(dǎo)致未來一段時間早償率指標(biāo)失真。
如果剔除RMBS回表影響，預(yù)計9月居民中長期貸款同比大致持平。往后看，Q4基數(shù)進(jìn)入明顯低位，早償行為有所放緩，預(yù)計居民中長期會同比多增。
本期數(shù)據(jù)：根據(jù)Wind披露，本期央行公開市場逆回購凈回籠11760億元，期末逆回購余額回落至6660億元。本期為節(jié)后第一周，跨節(jié)擾動因素消退，但政府債凈繳款和央行逆回購凈回籠均處高位，資金面依舊承壓，資金利率震蕩回升，銀行間流動性中性偏緊。后續(xù)來看，下期政府債凈繳款約142億元，較本期（4157億元）明顯回落，對資金面擾動相對緩解，但10月23日為本月繳稅截止日，10月作為稅收大月，預(yù)計下期流動性仍面臨擾動，需要關(guān)注下周二MLF凈投放量。本期存單發(fā)行3,685億元（上期3,501億元），加權(quán)平均發(fā)行利率較上期上行5bp。期限結(jié)構(gòu)上，3M以下存單規(guī)模占比高達(dá)36%，9M以上存單占比38%，票據(jù)利率繼續(xù)回落。長債利率方面，國債收益率有所回升，后續(xù)隨著財政政策繼續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟恢復(fù)，預(yù)期改善，長端利率有望穩(wěn)中有升。
下期關(guān)注：MLF續(xù)作和稅期資金面波動情況。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）財政政策力度不及預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
|
|
