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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度旨在進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)；相關(guān)措施有助于維護(hù)證券市場交易秩序，提振投資者信心，鼓勵(lì)增量資金入市，整體利好券商板塊。
　　摘要：
　　事件：10月14日，證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度；經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深交易所優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　監(jiān)管調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度旨在加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)，更好活躍資本市場、提振投資者信心。證監(jiān)會(huì)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》中明確規(guī)定“建立健全融資融券業(yè)務(wù)的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)實(shí)施宏觀審慎管理”，本次證監(jiān)會(huì)及滬深交易所調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度的目的在于加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)，強(qiáng)化融券業(yè)務(wù)監(jiān)管；充分聽取各方意見，突出上市公司高管專注主業(yè)；從而推動(dòng)融券業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展，更好維護(hù)證券市場交易秩序，扎實(shí)有效落實(shí)中央政治局“要活躍資本市場，提振投資者信心”等要求。
　　調(diào)整優(yōu)化內(nèi)容主要包括融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募基金上調(diào)至100%；適度限制戰(zhàn)略配售股票出借并加大不當(dāng)套利行為監(jiān)管。1）上調(diào)融券賣出時(shí)的保證金比例。保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對(duì)私募基金的比例上調(diào)至100%。2）分類限制戰(zhàn)略配售股票出借等。持有上市公司限售、戰(zhàn)略配售股份，及以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉(zhuǎn)讓限制的股份的，在限制期內(nèi)不得融券賣出該上市公司股票；取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出借；在股票IPO上市后的前五個(gè)交易日，其他戰(zhàn)略投資者出借獲配股票的，應(yīng)通過非約定申報(bào)方式出借，且單日出借不得超過獲配股票總數(shù)的20%；前五個(gè)交易日合計(jì)不得超過50%。3）加大不當(dāng)套利行為監(jiān)管。要求戰(zhàn)略投資者出借獲配股票不得合謀，鎖定收益、實(shí)施利益輸送；督促券商建立健全融券券源分配、穿透核查和準(zhǔn)入機(jī)制，加強(qiáng)融券交易行為管理；進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法等。4）上調(diào)保證金比例自10月30日起施行，其他條款自10月16日起施行。
　　調(diào)整優(yōu)化措施有助于維護(hù)證券市場交易秩序，提振投資者信心，鼓勵(lì)增量資金入市，利好券商板塊。1）本次舉措有助于引導(dǎo)市場合理規(guī)范運(yùn)用融券工具、維護(hù)證券市場交易秩序，可進(jìn)一步提振投資者信心，帶動(dòng)更多資金入市并活躍資本市場。2）當(dāng)前全市場融券規(guī)模較小，截至10月12日，全市場融券余額879億元，為兩融余額的5.41%、A股流通市值的0.13%，今年以來日均賣出額占兩融交易7.40%、A股成交額的0.60%。綜合來看，本次舉措帶來的負(fù)面影響極為有限，增量資金入市與資本市場活躍對(duì)券商業(yè)績的正面影響更大，整體利好券商板塊。
　　投資建議：建議增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)具有競爭優(yōu)勢的頭部券商，個(gè)股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。頭部券商有望憑借其機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)更強(qiáng)的專業(yè)化能力，更好地把握增量資金尤其是中長期機(jī)構(gòu)資金入市的發(fā)展機(jī)遇。截至10月13日，券商板塊PB估值僅為1.32x，位居10年來的11%分位，安全邊際和性價(jià)比高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外資流出加劇，權(quán)益市場大幅下跌。