>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報：特殊再融資債發(fā)行加快，隱性債務(wù)風險化解提速-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 2660KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
賈靖，徐康 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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此報告為加密報告 |
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市場回顧：10/09-10/13，主要指數(shù)，滬深300收跌0.71%，上證綜指收跌0.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收跌0.36%。10/09-10/13滬深兩市A股日均成交額6,491.78億元，較之前兩周上升597.64%；10/09-10/13兩融余額16,250.81億元，較之前兩周上升2.15%。
銀行板塊：10/09-10/13，A股銀行指數(shù)周漲0.35%，漲幅較大的是：建設(shè)銀行（+6.67%）、中國銀行（+5.31%）、渝農(nóng)商行（+5.25%）、工商銀行（+4.49%）、農(nóng)業(yè)銀行（+3.33%）；跌幅較大的是寧波銀行（-7.18%）、貴陽銀行（-3.04%）、江陰銀行（-2.62%）、民生銀行（-2.60%）和蘇農(nóng)銀行（-2.47%）。10/09-10/13，H股漲幅較大的是：重慶農(nóng)商行（+6.09%）、建設(shè)銀行（+6.42%）、交通銀行（+6.11%）、工商銀行（+5.19%）和晉商銀行（+5.00%）；跌幅較大的是渤海銀行（-3.28%）、威海銀行（-1.39%）、東亞銀行（-1.29%）、鄭州銀行（-1.15%）和浙商銀行（-0.99%）。
市場跟蹤：1）國債和地方債發(fā)行：10/09-10/13新發(fā)國債1,960.60億，環(huán)比上兩周-1,697.60億，凈融資1,332.42億；地方政府債新發(fā)行3,328.30億，環(huán)比上兩周+1,516.48億，凈融資2,824.53億。2）同業(yè)存單：10/09-10/13銀行凈融資額-638.30億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量3685.00億元，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行27%/38%/26%/7%。3）票據(jù)利率：半年國股行直貼周平均利率1.34%，轉(zhuǎn)貼利率1.25%，分別較上周-32/-25bp。4）市場利率：10年期國債收益率2.67%，環(huán)比上周有所下降，余額寶7D收益率1.84%，環(huán)比上周+9.09bp。
銀行業(yè)觀點：各地特殊再融資債發(fā)行加快，隱性債務(wù)風險化解提速。截至10月13日，共有18個省份披露了特殊再融資債券發(fā)行計劃，截至19日將總計發(fā)行約7263億元特殊再融資債券，用于償還存量債務(wù)（見正文圖表）。其中，云南發(fā)行規(guī)模最高超千億，貴州、湖南、遼寧、內(nèi)蒙古等發(fā)債規(guī)模近千億。各地特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏加快，意味著7月底政治局會議提出的一攬子化債計劃進入到實質(zhì)性落地階段，再融資債的發(fā)行將顯著改善重債地區(qū)短期償債壓力，也進一步降低重債地區(qū)付息壓力，體現(xiàn)了政策穩(wěn)定市場的意圖，城投風險有所緩解。此外，從本周五披露的社融數(shù)據(jù)看，9月社融主要是政府債券和表外融資支撐。整體信貸需求恢復(fù)仍相對偏弱，但政策落地需要時間窗口，9月已經(jīng)呈現(xiàn)“居民中長貸回暖”的積極信號。往后看，考慮去年四季度社融基數(shù)明顯走低以及年內(nèi)財政貨幣政策仍有協(xié)同發(fā)力空間，預(yù)計政府債和城投融資仍能支持社融，同時隨實體需求邊際恢復(fù)，后續(xù)社融增速有望延續(xù)平穩(wěn)回升態(tài)勢。
投資建議：穩(wěn)增長政策作用逐步顯現(xiàn)，當下經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)磨底震蕩上行，增量資金也呈積極信號，風險端針對隱性債務(wù)風險化解的政策不斷落地，繼續(xù)看好銀行絕對收益表現(xiàn)，同時看好保險、券商在增持帶來情緒修復(fù)下的市場表現(xiàn)。從9月社融數(shù)據(jù)可以看到，前期落地政策效用正在逐步顯現(xiàn)，居民中長端信貸呈現(xiàn)回暖信號。同時根據(jù)央行三季度新聞發(fā)布會，9月末存量住房貸款加權(quán)平均利率為4.29%，比上月末低42個基點。推動降低存量首套房貸利率政策落地，可以有效減輕居民利息負擔，改善消費者預(yù)期，增強消費能力和消費信心。經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)向好前更看好低估值高股息的銀行，建議關(guān)注江蘇銀行、國有大行。政策落地傳導(dǎo)到經(jīng)濟預(yù)期明顯回升后，更看好業(yè)績確定性高的中小銀行、以及前期超跌的白馬的彈性，建議關(guān)注江蘇銀行、寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風險暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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